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山東航空退市成定局!上市23年市值跌去九成,國航伸援手_每日消息

2023-06-11 03:14:34 來源: 時代財經

圖片來源:圖蟲創意

上市23年,山東航空股份有限公司(*ST山航B,200152.SZ)迎來了退市終局。


(資料圖)

6月8日,山東航空公告顯示,深交所已決定終止其股票上市。目前,*ST山航B股價定格在2023年4月28日收盤價2.94港元/股,總市值11.76億港元。截至今年3月末,該股股東戶數為9777戶。

在社交平臺上,以“山東航空”為關鍵詞進行搜索,基本均是網友對這家山東本土航司清一色的好評,“山航就是快”、“山航果然名不虛傳”、“好處是從不晚點,永遠提早到達”。

盡管退市已成定局,但山航并未停止運營。2022年,山航股東之一中國國航即已宣布將對其伸以援手,今年3月正式取得其實控權。

用戶的好評與山航在資本市場上的困境形成了鮮明對比。早在2000年,山航便已在B股上市,這家在世紀之交曾名列前茅的航司,由于融資能力受阻等因素,在重資產的航空業中一步步失去了優勢。23年里發生過什么?山航的下一步如何走?

23年終退市

根據山東航空6月8日公告,因連續兩年期末凈資產為負值,深交所決定對其股票*ST山航B終止上市。自6月15日起,山航股份將進入退市整理期,最后交易日為7月7日。

目前,*ST山航B股價定格在2023年4月28日收盤價2.94港元/股,其歷史最高價則位于2015年6月3日31.2港元/股,當時總市值約為124億港元,如今已跌去九成。

不過,早在2022年,山航的股東之一國航即已對其伸出援手。

去年5月,中國國航(601111.SH)宣布籌劃取得山航集團控制權,進而取得山東航空控制權。2022年12月,在雙方簽署《股權轉讓協議書》后,中國國航持有山航集團的股權由49.41%提升至51.7178%,山航集團也隨即獲得百億注資(國航投資66億,另一股東山東高速投資34億)。

2023年3月,中國國航公告稱,已取得山航集團控制權,直接持有山東航空22.8%的股份、并通過山航集團間接持有山東航空42%的股份,山航集團、山東航空及其并表范圍內子公司成為中國國航合并報表范圍內公司。

今年5月,國航董事長馬崇賢在業績會上談到山航時表示,國航收購山航主要是為了紓困。解決其負債率過高的方式,首先是通過改善山航經營,提升自身造血能力;其次是得到股東方的支持和其他投資人的配合。

值得注意的是,馬崇賢在2010年至2016年間,曾擔任山航集團董事長,而這期間的2011年,也是山航盈利能力最強的一年。

23年上市路,山航何以走到退市?

融資渠道受阻

2000年9月,山東航空成為國內第三家上市航司。

作為一家地方性航司,山航在國內民航業市場化之初,效益曾一度名列前茅。據民航資源網一份資料顯示,1998年、1990年山航利潤額在全國航司中分別名列第四和第三,上市當年的利潤額更是達到前三名。

不過,彼時的山航定位為支線航空,恰好避過了當時航空公司激烈的票價大戰,成為當時少數能盈利的航司。

借助這一優勢,山航一路向前,不斷引進波音737系列飛機來擴充運力,同時進入國航體系,開始享受與國航一致的航油采購、機場費用上的價格優惠,實現代碼共享、航材共享等。

2011年,山航盈利能力攀升至頂峰,當年凈利潤錄得7.71億,毛利率高達24.86%。不過,也正是在這一年6月,京滬高鐵正式開通。

數據來源Wind,時代財經制圖

數據來源Wind,時代財經制圖

彼時,山航的熱點航線有四條,分別為青島=北京、濟南=虹橋、濟南=北京和青島=南京=昆明,均處北京、山東和上海之間。由于高速鐵路對短途、支線航空運輸具有很強代替作用,京滬高鐵的運行也直接沖擊了山航的航空運輸收入。

不過盡管山航定位為地區性航司,但并不甘心偏安一隅,多年來一直希望向全國性航司、世界有影響力航司跨越,為了實現這一點,20多年來,山航也多次擴充運力、引進飛機。

航空業為重資產行業,飛機引進成本較高,這也分外考驗航司的融資能力。

這也恰好是山航的薄弱之處。在資本市場上,山航所處的B股早已失去融資能力,因此山航長期無法獲得有效的融資渠道。利潤錄破紀錄的次年(2012年),山航為解決該問題、盤活上市公司融資平臺,宣布停牌。

但一年之后的2013年10月,山航宣布計劃終止。“由于目前股東方未能就有關事項達成全面一致及實施條件不成熟,經審慎考慮,決定終止該重大事項的籌劃”。

時任山航董事長張幸福在當年臨時股東大會上稱,所籌劃的重大事項涉及政策法律問題很多,市場沒有先例,而且所涉及利益平衡把握難度大。既涉及B股遺留問題,也涉及大小股東、投資者利益等其他方面問題。

時代財經查詢中國債券信息網發現,近23年里,山航僅發行過4筆債券,分別為12山航MTN1、20山航SCP001、20山航SCP002及20山航MTN001,合共募資僅有25億元。加上上市之初募集的2.3億元,合計融資近27億元。

與之形成鮮明對比的是,國有三大航司的融資渠道顯然更順暢。比如2021年,南航在前五月累計發債28期,發行總額為345億,當年10月還計劃在A股定增募資不超45億。

在缺乏外部融資的條件下,山航想要擴大機隊規模,只能減少自購這種前期資金量巨大的引進方式,而更多選擇經營租賃引進。

雪上加霜的是,2021年新租賃準則實施之后,所有租賃均需入表核算,舊租賃準則下經營租賃游離于表外的現象不復存在,這也直接導致承租方的資產負債規模增加。

2021年6月,山航在接待投資者調研時曾表示,新準則執行后,對資產負債表影響為確認使用權資產和租賃負債,資產負債率相應上升。

在三年疫情對國內航空業重創之下,山航在2021年、2022年連續兩年資不抵債,走至退市終局,也是無奈之局。

不過,在國航的全面控股下,眼下山航有了值得期待的新方向。中國國航現任董事長馬崇賢曾引領山東航空6年“高速發展”,在這名老將的帶領下,山航能否快速止血、改善經營,正在成為市場下一步的焦點。返回搜狐,查看更多

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