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防范可轉債退市風險-環球快播

2023-05-25 11:31:01 來源: 中國經濟網-《經濟日報》


(資料圖)

上市公司退市在A股早已不稀奇,但連帶著可轉債一起退市卻是個新鮮事。5月22日,*ST搜特因股價連續20個交易日低于1元,觸及退市指標,公司股票及其可轉債被終止上市,搜特轉債或成為首只因正股退市而強制退市的可轉債。此外,*ST藍盾也因觸及退市指標被終止上市,其可轉債已進入退市整理期,引發投資者對可轉債信用風險的擔憂。

可轉債兼具債券和股票雙重屬性,自誕生以來頗受市場歡迎。一個廣為流傳的說法是,可轉債“下有保底,上不封頂”,即上漲時有“股性”加油,下跌時有“債性”托底,投資者“進可攻退可守”,幾乎穩賺不賠。在可轉債30多年發展中,此前一直未出現因正股退市而退市的情況,也未發生過實質性違約事件。

隨著搜特轉債等的退市,零違約歷史或將被打破,可轉債信用風險浮出水面。雖說可轉債退市后,依然可以執行贖回和回售等條款,但由于大多數上市公司是因經營不善導致退市,財務狀況并不樂觀,資不抵債、拿不出錢進行贖回的可能性較大。而如果啟動破產重整,公司發行的可轉債劃歸為普通債權,清償順序相對靠后,剛性兌付亦存在很大不確定性。

接連2只可轉債退市,投資者驀然發現,“長期穩定的羊毛”不穩定了。事實上,可轉債退市并非完全出乎意料,早已在相關規則中埋下了“伏筆”。根據交易所上市規則,上市公司股票被終止上市的,其發行的可轉債及其他衍生品種應當終止上市。過去A股退市難、退市少,成就了可轉債30多年零退市、零違約的“神話”。隨著全面注冊制改革的持續推進,市場優勝劣汰加快,常態化退市機制正在形成,以上市股為錨的可轉債也跟著出清,違約風險隨之上升。退市,或將成為可轉債市場新常態。

市場在發展,生態在改變,投資者沒有理由一成不變,是時候重塑對可轉債的認知了。投資者要改變“閉眼買債”的路徑依賴,學會優擇品種,規避風險。在選擇債券時,要理性評估正股基本面、成長性、估值水平以及發債公司償債能力等,防范債券退市、違約風險;在取舍標的時,應遠離正股業績表現不佳、估值較低、退市風險較高的標的,而選擇正股經營效益良好、估值合理且隨市場下跌估值出現壓縮的標的。并密切關注可轉債市場風格變化,及時調整配置比例和結構,學會在市場波動中“游泳”。

監管也應當跟上形勢變化。目前關于可轉債的退市處理還有不少空白和盲點,監管部門應盡快打齊補丁,給予市場明確預期。比如,可進一步明確可轉債在退市后是否仍存在交易可能、是否還擁有轉股功能等。同時,應加強對可轉債的風險防控,強化發行前的信用評級,對于信用資質較弱的公司,可考慮提高擔保資產與回售條款等相關要求,適當提升準入門檻,以更好保護投資者利益。

全面注冊制下,證券市場將迎來全方位、根本性的變化。過去一些“無腦買入”“跟風買入”的簡單套路行不通了,一些規則制度上的短板不能視而不見了。各市場參與主體還需順時應勢,調整包括可轉債在內的投資方法,完善配套制度,提升風險意識,共促A股市場健康穩定發展。 (作者:李華林 來源:經濟日報)

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