“資管新規”過渡期正式結束后，銀行理財行業全面進入凈值化時代。以公募方式發行的權益類銀行理財產品，與公募基金正面競爭，產品形態差異越來越小。

近期，招行一款風險收益評級為PR5（高風險）的權益類公募理財，因“破凈”不收管理費模式一度破圈。當時，市場關注的是該產品打破了傳統固定管理費模式，但是，產品募集并不十分火熱也引起了行業關注。這充分暴露了銀行理財在臨柜面簽、風險評級等方面的一系列“痛點”。

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這些“痛點”包括：投資者首次購買PR4、PR5評級理財需要“臨柜面簽”，不允許跨風險評級購買理財產品等。

理財、公募基金在權益類產品正面競爭

銀行理財市場規模龐大，但實際上權益類公募理財產品占比不高。根據華寶證券統計，5月非保本理財產品發行2604只，同比增加0.5%；其中，凈值型理財產品發行2486只，固定收益類、混合類和權益類、商品及金融衍生品類產品分別發行2392只、49只、13只和32只。

招銀理財近期發行招卓價值精選權益類理財產品，投資方向為80%—95%資金投資于權益資產，這是招銀理財發行的第四支股票直投類理財產品。

產品說明書稱，該產品堅持“擇優”+“低買”的投資理念，以產業投資的眼光買股票，以夠低的合理價格買入，靠穿越周期的業績增長、穩定提高的分紅，結合高股息標的優質公司選擇，構建超越基準的alpha收益。在嚴格控制風險的前提下，力爭長期、持續獲取超越基準的投資回報。

目前，這款產品僅在母行招商銀行銷售，產品資金80%—95%投資于權益資產，其余資金主要投資于固定收益資產。作為權益類產品，這款產品最大的亮點在于管理費用。該產品和公募基金一樣，明確固定投資管理費率為1.50%/年，但如果產品當日累計凈值低于1元時，管理人將從下一自然日起暫停收取固定投資管理費，直至本產品累計凈值高于1元后。

業內關注的是，在募資競爭加劇、管理費大幅降低的行業趨勢之下，該模式可能對資管行業是否形成示范效應。

華寶證券在其研報中認為，對于銀行理財產品而言，主要承接穩健型投資者的投資需求，權益型理財產品規模和數量占比較小，本次創新通過產品費率亮點或許能夠吸引符合高風險偏好但未曾投資過權益型產品的投資者，以及習慣于投資權益基金的基民關注到權益型理財產品。

不過，對銀行理財而言，該產品備受關注的是其風險評級。

據了解，當前市場上含權益理財產品的風險評級，大部分為PR3以下，甚至不少理財公司從未發行過PR4及以上風險評級的理財產品。

招銀理財相關人士對記者表示，該公司發行了多只PR4評級及以上的理財產品，包括4只股票直投產品、多只混合產品等。其策略是圍繞投研能力建設和策略儲備情況，成熟一個落地一個。

5月末，招銀理財公告，招卓價值精選權益類理財計劃成立，該產品的募集上限為15億元。

高評級理財需臨柜面簽

招卓價值精選募集規模一般，招銀理財相關人士表示，這既有市場波動等原因，也和目前PR5等較高風險等級理財產品發行較難有關。

根據理財銷售要求，銀行理財PR4、PR5等級產品的投資者要求與公募基金有所不同。

一方面，根據原銀保監會2021年5月發布的《理財公司理財產品銷售管理暫行辦法》，評級為四級以上理財產品銷售，應當在營業網點進行。即，投資者首次購買PR4、PR5評級理財需要“臨柜面簽”。

在理財產品凈值化轉型過程中，臨柜面簽能夠很好地保護普通投資人，使其免受超出個人風險承受能力的不必要的風險。不過，理財產品嚴格限制投資者僅能購買同風險評級及以下產品，即不允許跨風險評級購買理財產品，而公募基金目前經客戶確認可以跨風險評級。

“在銀行代銷基金的持倉客戶中，風險評級為PR4、PR5的客戶占比還是比較低，這使得PR5等較高風險等級理財產品的募集存在一定的困難。”有理財業內人士表示，不允許跨風險評級購買理財產品，在一定程度上能夠加強投資者與產品風險的適配度，但由于風險評級問卷尺度嚴格，能夠購買PR5評級理財產品的客戶將被進一步壓縮。

理財產品、公募基金的評級規則有所不同。理財產品、公募基金的風險評級結果應均以風險等級體現，一般包括一級至五級。據記者了解，對于理財產品，一般根據產品的投資組合、同類產品過往業績和風險狀況等因素，對理財產品進行評級，實際操作中一般對股票、股權投資占比不低于80%的評為PR4或PR5等級。對于公募基金，一般而言，貨幣基金、債券基金、混合基金分別為R1、R2、R3。大宗商品基金、黃金基金、REITs等一般為R4，杠桿基金為R5。但公募基金投資人允許跨風險評級投資，如R4評級的投資人在確認風險提示彈框后可允許跨評級購買R5評級產品。

該人士建議，理財產品的投資人可考慮借鑒公募基金要求。一方面，在實際操作中，適度允許理財產品投資人跨風險評級投資，從而擴大理財產品的投資范圍，允許較高風險承受能力的投資人投資更多范圍的產品。另一方面，可考慮允許公募基金R4、R5投資人可直接投資對應等級理財產品。

業內一般認為，投資人對理財產品的收益確定性仍有較強預期，但從一線情況來看，如果按照對權益類投資標的占比、凈值波動幅度劃分，投資者的風險偏好分層較為明顯。

招銀理財相關人士表示，客群偏好對資管機構的投資文化和投資目標仍有影響。對于高評級理財，內部考核機制決定了理財公司更加側重中長期業績、偏好絕對收益，對短期相對排名的容忍度較高。理財公司的高評級理財產品在內部考核機制、倉位管理、交易邏輯、持倉集中度方面更為審慎。投資者的配置需求是多層次的，理財與基金的客群基礎、天然稟賦不同，在投資者資產配置中發揮的作用也不盡相同。

接受記者采訪的業內人士認為，整體來看，理財公司經過三年多的發展，權益投研能力仍有待提高，薪酬激勵機制靈活性等方面相較于公募基金仍有不足。但另一方面，理財公司客群具有層次更廣泛、風險更敏感、更看重絕對收益的特征，理財公司需要能夠探索出一條適合理財客群的權益投資之路。

責任編輯：韓希宇

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