近日，母嬰平臺寶寶樹的內部人事變動傳聞引起了市場的關注。北京商報記者為此向寶寶樹方面核實，對方回應稱，“消息不屬實，公司確有人事(高管)變動，但CEO沒有離開，也沒有拋售股份和加入煙企”。在該事件持續發酵后的不久，寶寶樹CEO王懷南公開回應：“人員變動屬于正常優化，不會離開寶寶樹。”

盡管如此，寶寶樹自去年上市后股價表現一直不盡如人意。從去年11月上市時的115.32億港元總市值，已跌落至10月7日(截至發稿)的36.81億港元總市值。根據寶寶樹截止到今年上半年的業績報告顯示，公司營收下滑嚴重，同比下降40.9%，凈虧損9834.2萬元。電商業務收入銳減78.5%，營收基本僅剩一項廣告業務在支撐。可見，寶寶樹在流血上市后，依然沒能靠資本市場的融資輸血產生良好的自我造血能力，在市場競爭越發嚴酷的當下，寶寶樹如何破局進入關鍵性階段。

動蕩風波

據接近寶寶樹的業內人士表示，9月起寶寶樹開啟了人員調整，有部分員工被相繼約談，CEO王懷南已經淡出管理團隊，王懷南目前很有可能已經加入美國電子煙企業Juul。北京商報記者針對此事向寶寶樹方面核實，對方回復稱，“消息不屬實，確有人事(高管)變動，但CEO沒有走”。另有寶寶樹內部人士透露，公司或面臨股權重新分配，大股東或在進行人員調整以均衡利益。對于公司目前的管理層動蕩，不排除有新的大股東出現，具體未說明，但透露一直想和阿里合作。

另外，寶寶樹最新一項權益變動顯示，王懷南及其妻子TangYu已經拋售了約2000萬股，總價值約8.74億港元的股份。針對以上消息，寶寶樹方面向北京商報記者確認，CEO出走和拋售股份的消息均不屬實。

根據東方財富網數據顯示，王懷南和其妻子在9月6日和9月10日確實分別減持了738萬股、1252萬股，持股率25.5%，但仍為寶寶樹第一大股東。另據港交所披露的文件，王懷南目前確是寶寶樹的第一大股東，持有寶寶樹25.5%的投票權。

在事件持續發酵后的第三天，王懷南做了公開回復。他表示，上市以來也并沒有減持。各種終端出現的減持數據，主要是IPO時，財務投資者托管部分進行了變動;對于人員變動，是正常的優化，有進有出。和股東阿里、復星、好未來的合作順利，歡迎各大平臺的人才加入;銀行還有26億元的現金，月活躍用戶過億，仍然是中國最大的母嬰平臺;他本人不會離開寶寶樹，在培養優秀的下一代管理者。

虧損不斷

作為內地首家登陸港股的互聯網母嬰企業，在連續三年虧損了逾20億元后，寶寶樹在去年11月正式登陸港交所，開盤報6.91港元，總市值115.32億港元。從持股結構中可以看到，寶寶樹擁有復星國際、阿里、好未來的名企背書。王懷南曾表示，在一個準冬天上市是要犧牲一些市場溢價，但他對未來表示看好，115億港元的市值顯然被低估。

誠然，寶寶樹上市后的首份財報似乎也沒讓人失望。公司2018年營收7.6億元，毛利5.99億元，同比增長30%，經調整利潤凈額2.01億元，同比增長29.7%。這也是寶寶樹11年來首次實現扭虧為盈，主要原因是廣告業務的增加。

期內凈虧損9834.2萬元

但很快，2019年上半年報就“變了臉”。寶寶樹2019年上半年營收2.4億元，同比下降40.9%;。電商業務方面，營收由去年同期的9057萬元銳減78.5%至1950萬元;苦苦支撐營收的廣告業務由去年同期的2.98億元同比減少29%至2.12億元。從各項業務的收入占比上看，電商業務在不斷縮窄已降至8.1%，廣告業務成為絕對的營收支柱，上升到87.9%。知識付費業務同比下降48.9%至961.8萬元。

不僅如此，半年報指出，寶寶樹方面預計，其將在截至2019年12月31日期間進一步虧損。虧損預計原因在于國內市場經濟環境持續下滑帶來的廣告客戶預算收緊，電商系統整合后需要時間培養用戶以及進一步增加營銷開支。

“一個定位母嬰的生態平臺現在業務模式過度依賴廣告了，”北京早期教育發展促進會辦公室主任陳玲認為。提高用戶黏性與服務質量本為第一要義，但這很難通過廣告變現的方式實現。同時，有寶寶樹用戶告訴北京商報記者，“現在的用戶體驗大不如前，社區里已經被各種廣告占領了”。

此外，北京商報記者還發現，在寶寶樹2019年上半年報發布的前幾天，親寶寶的產品經理發文《好歹也上市公司了，這么赤裸裸的抄襲，老板知道嗎?》，通過對產品首頁、發表頁、云相冊、生長記錄、大事記等功能界面圖片、文案逐項進行比對后，指控寶寶樹小時光對其進行了像素級抄襲。今年6月，寶寶樹還因侵權媽媽網原創漫畫圖片，被判即刻停止侵權行為并賠償對方的經濟損失及合理費用。

經營考驗

按寶寶樹在上市前夕講的多元化營收概念，公司形成了包括廣告、電商、內容付費、早教、大健康及金融在內的六大商業模式，知名產品有寶寶樹孕育、小時光、美囤媽媽。但“概念”并沒對變現起實質幫助。

去年6月，寶寶樹再次得到阿里的加持，雙方在電商、廣告營銷、線上線下母嬰場景進行大規模合作。但如今，反而寶寶樹的電商業務比例斷崖式下跌了78.5%。有業內人士認為，現在的寶寶樹將電商業務寄養在阿里，未來則很有可能關閉自營電商業務，完全導流到阿里旗下的平臺。

作為垂直母嬰社區，流量一直是寶寶樹的優勢。根據財報數據，截至2019年6月30日，寶寶樹平均月活數為1.56億，同比增長8.5%。這較2017年同期的1.772億仍有一定差距。同時，據第三方數據機構QuestMobile數據顯示，寶寶樹兩款旗艦產品寶寶樹孕育和小時光在2018-2019年的月活數據均呈現持續下降的趨勢，2019年上半年整體月活累計均值維持在1100萬左右，較2018年度均值1652萬下滑了近三成。

在北大孕嬰童產業課題組執行組長張華看來，無論是作為寶寶樹主要營收支撐的廣告業務還是電商業務，其發展都離不開巨大流量的加持。如果流量數據出現下滑，無疑會對營收產生重要影響。在資本大考中，還需守住流量優勢。另有資深從業者表示，寶寶樹母嬰生態在橫向與縱向間面臨雙重考驗。橫向方面，用戶拓展是第一位的，與之相伴的廣告流量變現，受當下經濟環境影響較大。在縱向領域，社區高品質的服務是關鍵，但無論是深度內容，還是知識付費，短期內恐難有很大改觀。

此外，寶寶樹面臨的同業競爭也越發嚴峻。2018年是母嬰行業發展的高速時期，淘寶、京東等紛紛進入母嬰渠道。從平臺格局來看，天貓、京東等綜合電商平臺占據主要市場份額，2018年合計占比68.4%。

寶寶樹作為社區母嬰行業的頭部公司，正站在行業風口上。內容如何變現、廣泛的投融資如何刺激財務表現、如何提高搜索引擎帶來的用戶黏性不足、新用戶獲取成本高、需持續輸血等，都是寶寶樹未來面臨的巨大挑戰。(記者劉斯文)