小小插座被公牛集團打造成了幾十億的“大生意”。近期這家公司披露招股書擬沖刺A股。招股書顯示，公牛集團擬向社會發行不超過6000萬股，占發行后總股本不低于10%，募集48.866億元，募集資金用于公司主營業務的投資項目，包括插座Led燈燈生產基地的項目建設。
按照此次募集資金的比例與金額，公牛集團估值為488.66億元。此前2017年12月，高瓴資本以八億元受讓了公牛集團2.235%的股權，成為公牛集團的第四大股東，公牛集團估值達到358億元。
1997年，阮立平以兩萬元注冊成立公牛集團，與阮氏家族開始創業。招股書顯示，阮立平、阮學平兄弟合計持有公牛集團95.876%的股份，二者持股比例相等。而阮立平、阮學平的姐妹阮亞平、阮小平、阮幼平通過凝暉投資持有0.754%的股份。阮氏五人合計持股96.63%，阮氏家族的身價也達到了472億元。
家族氛圍濃厚關聯交易引關注
阮氏家族絕對控股下，公牛集團家族氛圍濃厚。招股書顯示，自2015年來與公牛集團存在關聯關系的關聯方就有12家公司，其它關聯方則有71家公司。其中的公司多為阮氏家族控股的企業，如阮立平與阮亞平控制的犇磊電器、阮立平與阮小平控制的超潤電器、阮小平及其配偶厲國校控制的超誠電器等。
引發關注的是，阮立平妻子潘曉飛以個人名義直接參與到了公牛集團的經營中，2015年來潘曉飛累計給經銷商借款1.9億元。招股書顯示，2015-2017年及2018年一季度，潘曉飛向經銷商提供借款期末借款余額分別為6342萬元、6222.50萬元、5783萬元及619.45萬元。
而潘曉飛的個人借款得到了公牛集團及其子公司寧波公牛的擔保，招股書顯示，2015年-2017年，其擔保金額分別為6142萬元、5452.50萬元、4953萬元。
此外，潘曉飛的弟弟潘敏峰控制的杭州亮牛五金機電有限公司(下稱亮牛五金)和杭州杭牛五金機電有限公司(下稱杭牛五金)多年來位列公司前五大客戶之列。2015年-2017年，公牛集團與亮牛五金、杭牛五金關聯銷售金額分別合計為3786.08萬元、5203.04萬元、7373.94萬元。
2015年，潘敏峰與阮亞平的女兒虞嵐分別為阮立平、阮學平代持星羅貿易各50%股權;潘敏峰的配偶徐奕蓉與阮立平外甥女蔡夢淑分別也為阮立平、阮學平代持秋美貿易各50%股權。而公牛集團星羅貿易、秋美貿易兩家公司均存在采購原材料的情況。公牛集團為減少關聯交易，于2017年八月分別以500萬元收購這兩家公司。
公牛集團2017年以來逐漸減少了關聯交易。招股書稱，潘曉飛自2017年起潘曉飛逐步收回了對經銷商的個人借款，且自2018年開始，實際控制人及其關聯方均未再向銷商新增個人借款。2017年8月公牛集團還收購了星羅貿易、秋美貿易。此外犇磊電器、超潤電器等多家關聯公司也已被注銷。
毛利率下降存貨大增
公牛集團近年來的業績頗為亮眼。2015年-2017年及2018年一季度，公牛集團營收分為44.58億元、53.66億元、72.4億元及20.49億元，凈利潤分別為10億元、14.07億元、12.85億元及3.21億元。
細看數據，雖然2017年營收較前一年上漲，但當年凈利卻出現小幅下滑，問題出在毛利率上。公牛集團2015年、2016年、2017年和2018年1-3月主營業務毛利率分別為41.63%、45.21%、37.79%和34.98%，呈現先增后減的趨勢。對此，公牛集團表示主要原因是，原材料采購價格上升、低毛利率的LED照明和數碼配件等新產品銷售占比上升，以及轉換器產品2017年新國標升級導致生產成本上升導致。
另外值得注意的是，公牛集團的存貨一直大幅上升。2015年-2017年及2018年一季度，公司存貨金額為3.9億元、4.61億元、9.63億元及8.48億元。公司稱，主要是業務規模迅速擴大，產品品類不斷豐富，為保證對下游客戶的及時供貨，各類產品均需維持一定的庫存量,符合公司自身業務發展的需求。
目前公牛集團的主要產品有轉換器(即插座)、墻壁開關插座、LED照明以及數碼配件。其中轉換器的營收占公牛集團的比例最大，2015年-2017年轉換器的營收占總營收比例開始下降，分別為70.32%、61.80%、55.89%。
2014年前，公牛集團的轉換器引領市場。根據《中國電器工業年鑒》2015版，2014年公牛集團在轉換器業務上銷售收入排名第一。但在2015年，插座市場由于小米的介入開始出現變化。2015年四月，小米在市場上推出帶有USB功能的插線板，定價49元/個。根據2015年米粉節發售當天的數據顯示，小米插線板就賣了24.7萬個。
之后小米與公牛集團開始了國內插座的戰爭。最終，公牛集團推出“魔方USB插座”和“防過充USB插座”兩款新產品占領了市場，兩款商品價格更高。招股書顯示，價格更高的USB插座銷售占轉換器銷售收入比例從2015年1.47%提升至2017年6.72%，2018年1-3月提升至9.84%。但在公牛集團的招股書中，仍然將小米列為國內的競爭對手。
