北京時間12月12日凌晨，美聯儲宣布年內最后一次議息會議結果，一如市場預期，美聯儲將聯邦基金利率目標區間維持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月份以來“三月三降息”的節奏。

美聯儲會后發布的利率點陣圖顯示，聯邦公開市場委員會(FOMC)多數人預計將維持當前利率水平至2020年底，2020年利率則可能再度上升。

會議紀要刪除不確定性 表示美聯儲內部共識加強

當地時間10月10日-11日，美聯儲結束為期兩天的會議，在本次會議聲明中，美聯儲刪去了關于前景具有不確定性的表述。在上一次會議上，美聯儲10月31日發布的會議聲明中，對于FOMC決定降息25個基點的行為描述為：“該行動支持委員會的觀點，即認為經濟活動持續擴張、勞動力市場狀況強勁以及通脹接近委員會2%對稱目標是最有可能的結果，但該前景仍有不確定性。”本次會議聲明對于維持利率不變的描述為：“委員會認為，當前的貨幣政策立場適合支持經濟活動的持續擴張，強勁的勞動力市場狀況以及接近委員會2%對稱目標的通脹。”

另外，維持利率不變的決定在本次會議上獲得全票通過，上次會議降息的決定遭到了兩票反對，薩斯城聯儲主席喬治和波士頓聯儲主席羅森格倫在當時更傾向于維持聯邦基金利率的目標區間在1.75%-2.00%。這顯示，美聯儲內部分歧明顯減少。

本次會議聲明顯示的美聯儲對于經濟狀況的判斷基本與上次會議一致，勞動力市場依然強勁，經濟活動以溫和的速度增長，總體通脹率和核心通脹率都低于2%。在會議后的發布會上，美聯儲主席鮑威爾表示，通脹始終低于2%是不健康的，美聯儲致力于實現2%通脹的目標，盡管目前使得通脹回到2%具有挑戰性，但美國通脹接近目標的程度比別的經濟體要好。

近期美國就業數據超出預期，11月非農就業數據回暖，新增非農就業人數26.6萬人，大幅超出預期的新增18.3萬人，失業率降至3.5%。通脹方面，12月11日美國勞工部公布最新數據，11月美國CPI同比上升2.1%，較上月環比上升0.3%，均高于預期值。

東方金誠首席宏觀分析師王青對新京報記者表示，美聯儲關注的通脹指標PCE(個人消費支出指數)穩定在1.3%，這表明通脹狀況持續處于溫和水平。另外11月美國失業率繼續處于40年來的歷史低位。以上重要經濟指標對美聯儲本次維持政策利率不變形成支撐。更為重要的是，近期中美經貿摩擦、英國脫歐等重大外部風險事件有所緩和，這導致美聯儲在聲明中刪掉了10月份曾說過的“前景依然存在不確定性”的措辭，意味著驅動之前美聯儲連續3次降息的重要因素發生變化，這是美聯儲決定按兵不動的最主要原因。

除此之外，美聯儲本次會議決定維持超額準備金率(IOER)在1.55%不變，主要意在穩定市場流動性水平。王青表示，此前美國隔夜回購利率飆升現象主要是由于前期美聯儲持續縮表導致銀行存放在美聯儲的現金水平下降所致，本次維持超額準備金率不變是為了防止該現象再度發生。當前美聯儲已采取購買短期債券的方式(600億美元/月)，來確保銀行體系擁有“充足的儲備”。

多數委員預計當前利率將維持至2020年底，2021年可能加息

美聯儲會后公布的利率點陣圖顯示，多數委員認為當前利率將維持至2020年底不變，2021年則可能上升。17名委員中有13名委員預測，到2020年底，聯邦利率區間將保持1.5%-1.75%不變;還有4名委員預計將加息25個基點至1.75%-2.0%。到2021年，則只有5人預計將維持現有利率水平不變;其他12人均預計利率將上升，其中4人預計加息25個基點，5人預計加息50個基點，3人預計加息75個基點。

鮑威爾在新聞發布會上表示，必須看到通脹大幅度持續上升，才會加息。

對于接下來的經濟預測，美聯儲本次會議預期與9月份基本相同。2019年、2020年、2021年實際GDP增速預期中值分別為2.2%、2.0%、1.9%，與9月預期值相同。

通脹預期也基本保持一致，2019年、2020年、2021年PCE通脹預期中值分別為1.5%、1.9%、2.0%，均與9月預期值相同。不過本次對2019年核心PCE通脹預期有所下調，本次預期中值為1.6%，9月預期為1.8%。

本次的失業率預期則相較9月份有所降低：本次對2019年、2020年、2021年失業率預期中值分別為3.6%、3.5%、3.6%，9月的預期分別為3.7%、3.7%、3.8%。

中信證券首席經濟學家褚建芳認為，盡管美聯儲預計利率將在2021年開始小幅回升，但結合其對未來三年通脹及核心通脹均未超過2%的預測來看，其未來重啟加息的概率較低，美聯儲的降息周期暫停但難言結束。他預計，美聯儲明年下半年存在再度降息的可能性。

褚建芳還提出，需要關注失業率可能在2020年某個時點出現拐點的可能，因為失業率作為經濟最滯后的指標之一，其拐點或顯著的變化可能帶來對美聯儲貨幣政策和資產價格的較大影響。歷史數據來看，美國失業率拐點往往與美股等資產價格的拐點同時出現，原因在于就業市場的顯著變化意味著企業盈利下降到一定程度后開始試圖減少雇用，同時其也會通過影響居民收入來影響消費增速。

王青表示，展望2020年，伴隨美國財政刺激效應的進一步減弱，美國與中國、美國與歐盟之間經貿摩擦還有可能波瀾再起，大選之年的美國經濟存在進一步走弱的風險，這也是目前國際主流機構對2020年美國經濟走勢的一致預期。因此盡管本次會后發布的利率點陣圖顯示，美聯儲將在2020年保持政策利率不變，但不排除明年伴隨就業及經濟下行風險顯現，美聯儲重啟降息操作的可能。

中信證券固收首席分析師明明表示，點陣圖、經濟預測以及貨幣政策利率幾乎未變體現出美聯儲進入觀察，同時對通脹的關注也為明年可能的繼續寬松埋下伏筆。

芝商所(CME)“美聯儲觀察”工具12月12日顯示，美聯儲明年1月維持當前利率在1.50%-1.75%區間的概率為91.1%，降息25個基點的概率為8.9%;到明年3月維持當前利率在1.50%-1.75%區間的概率為83.1%，降息25個基點的概率為16.1%，降息50個基點的概率為0.8%。

中國央行貨幣政策是否受影響?

本次美聯儲會議決議公布后，美股受影響不明顯，美元則出現下跌。截至周三收盤，美股三大股指小幅收漲，道指漲0.11%，漲約30點;標普500指數漲0.29%，納指漲0.44%。

在利率決議公布不久，美元指數短線拉升約10點，后持續下挫約30點，創近5個月新低至97.04，險守97整數關口。周三紐約尾盤，美元指數跌0.34%報97.1484。離岸人民幣則從公布前的7.032左右漲至7.026左右。

市場普遍認為，由于美聯儲本次會議結果已被廣泛預期，因此無論對美國國內市場，還是對我國股市、匯市都不會產生明顯影響。

在美聯儲7月-10月三次降息中，中國央行均未跟進，本次央行是否會有動作?

王青表示，近兩年美聯儲貨幣政策方向經歷了一個劇烈調整過程，其中2018年連續加息4次，2019年又連續降息3次，但對我國央行保持穩健的貨幣政策基調并未產生明顯的直接影響，兩國貨幣政策之間的關聯性在減弱。其背后的原因在于，這段時間我國貨幣政策目標主要是在逆周期調節、防范系統性金融風險以及控制通脹預期之間把握好平衡，在監管層積累了較為充分的匯市調控經驗后，人民幣匯率因素在貨幣政策權衡中的地位實際上有所下降。這使得我國央行在貨幣政策執行中可以更加突出“以我為主”的原則，以美聯儲加息、降息為代表的國際金融環境變化，對我國貨幣政策的直接影響隨之弱化。不過，盡管相互關聯性在減弱，但在全球主要經濟體中，中美兩國均處于正利率狀態，因此未來兩國都擁有一定的貨幣政策調整空間，這也是當前兩國貨幣政策的一個共同特征。

展望2020年，無論美聯儲繼續按兵不動，還是再次啟動降息，國內貨幣政策跟進調整的可能性仍將較低。鑒于2020年我國穩增長剛性增強，經濟運行仍存在一定壓力，王青預計，央行將進一步加大貨幣政策逆周期調節力度，政策利率(MLF操作利率)繼續下調的可能性比較大。