智通財經獲悉，東吳證券發布研究報告稱，保險板塊本輪上漲，短期靠中特股催化，中期看負債端拐點驗證，長期需要宏觀經濟持續修復加持。6月以來市場對“降息”預期逐步升溫，該行預計月末LPR有望如期下調后，更應關注對政策落地后經濟改善預期升溫，而不是對險資投資收益率的擔憂，當前估值隱含的投資收益率已較為充分反映投資收益率壓力。該行認為考慮板塊估值性價比重新顯現，疊加二季度相對明確的基本面拐點確立，當下建議務必重視回調帶來的布局機會。

推薦順序：中國太保(601601.SH)、新華保險(601336.SH)、中國人壽(601628.SH)和中國平安(601318.SH)

事件：上市險企披露2023年5月保費數據，累計原保費增速及對應收入排序如下：中國人保(7%至3414億元)、中國太平(6%至990億元)、中國平安(6%至3867億元)、中國人壽(5%至3986億元)、中國太保(4%至2103億元)和新華保險(2%至882億元)。

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東吳證券主要觀點如下：

壽險：儲蓄型產品需求旺盛，壽險行業復蘇態勢持續向好。

2Q23以來壽險業負債端拐點正在驗證，壽險保費增速持續回暖。2023年5月，壽險當月原保費增速排序如下：人保壽險及健康(36%)、太平壽險(18%)、新華保險(17%)、中國人壽(16%)、平安壽險及健康險(9%)和太保壽險(5%)。人保壽險5月單月首年期交帶動整體新單增速，期交同比大幅增長191.9%(1至4月逐月增速分別為-18.9%、63.4%、109.0%和136.6%)，增速逐月抬升得益于疫后居民保費消費穩步恢復和預定利率下調短期儲蓄型險種需求提升明顯，人保壽險銀保渠道是新單期繳的主要貢獻。

本月太保壽險升級推出太保長相伴(精英版)終身壽險，緊抓居民財富保障與保本收益需求釋放。新華保險推出“榮尊世家”終身壽險、“華實人生優享版”終身年金保險兩款全新產品。該行預計5月新單保費增長將進一步提速。在預定利率由3.5%下調到3.0%的背景下，居民風險偏好仍舊較低，疊加銀行存款利率下調，保險產品競爭力繼續提升，保本保息的儲蓄型產品契合消費者需求。同時險企優增背景下代理人量穩質升，銀保渠道產能提升，預計險企NBV同比增長態勢有望延續。該行預計1H23上市險企NBV同比增速排序為：太保(+25%)>平安(+18%)>國壽(+12%)>新華(+8%)。

財險：車均保費下降拖累車險業務增速放緩，2Q23同比和環比車險承保利潤整體承壓。

2023年5月，財險當月原保費增速排序如下：太平財險(14%)、太保財險(12%)、平安財險(5%)、人保財險(3%)。5M23人保財險車險和非車保費累計同比增速分別為5.9%和10.8%，非車業務占比同比提升1.1個百分點至54.1%。5月人保財險車險保費單月同比增速回落至3.9%(4月增速6.1%)，主要系受宏觀經濟承壓，新車和續保車業務保全保足率有所下降，車均保費承壓。同時商車自主定價系數的浮動范圍由[0.65,1.35]擴大到[0.5,1.5]對車均保費仍有輕微影響，但對頭部貢獻整體影響利大于弊。

5月人保財險非車持續高增得益于農險及信保業務單月保費同比高增，分別為18.8%、13.3%。貨運險保費表現持續向好，單月同比增速連續四月為正。6月2日召開的國務院常務會議，若購置稅減免政策延期如能順利落地，將進一步強化新能源車中長期增長預期。該行預計2Q23同比和環比車險承保利潤整體承壓，一方面車輛出險率逐步回升(4月網約車訂單總量單月同比增長40%)，另一方面費用率受中小主體競爭加劇略有抬頭。

風險提示：1)長端利率持續下行;2)經濟復蘇不及預期。

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