轉債市場于2月11日迎來春節后首批新券發行，仍保持“萬一”的低中簽率，轉債打新熱度依舊。數據顯示，2019年四季度，公募基金持倉市值繼續提升，保險、社保等資金加倉明顯。分析人士預計，公募基金今年一季度持有轉債規模將維持去年四季度水平。

轉債供給重啟

11日，奧瑞轉債、恩捷轉債發行，發行規模分別為10.87億元、16億元，屬于較大規模的轉債。但是，這兩只轉債仍然保持了“萬一”的低中簽率：奧瑞轉債、恩捷轉債中簽率分別為0.016%、0.012%。可見，投資者打新熱情在當前的環境下仍然高漲。

此前，轉債市場經歷了一周發行“真空期”，但存量轉債卻“強贖”不斷。參林轉債、偉明轉債、藍思轉債相繼完成贖回并摘牌，水晶轉債、和而轉債正在實施強贖;安圖轉債、啟明轉債、旭升轉債等也發布公告，將實施贖回。可轉債供給缺口正在出現。

供給尚未復原，但需求依舊存在。分析人士指出，去年6月后，A股走勢低迷，但轉債持續走高，吸引了不少機構投資者入場。而去年12月以來，股市經歷一輪上漲，轉債作為債券基金博弈權益市場的唯一工具，吸引了不少債券基金布局。

天風證券孫彬彬團隊指出，公募基金是持有轉債最多的投資機構，去年四季度末持有轉債規模627億元，保險、年金分別持有433億元、343億元轉債。社保去年四季度單季增持幅度最大，目前持有121.3億元轉債。總體上，保險、社保和年金等固收類資金增持最為積極。

基金持倉規模穩定

從轉債基金重倉券的分布來看，金融標的依然是首選。孫彬彬團隊指出，光大、蘇銀等銀行轉債持倉規模穩居前五，新券浦發轉債躍居前三，張行、中信等轉債次之。新券表現亮眼，除了浦發外，19中電EB、順豐轉債也獲得了轉債基金重倉。此外，通威、福能、中天、長證、敖東和核能轉債的持有市值均超過1億元。

值得注意的是，春節后由于疫情影響，可轉債市場出現調整。2月3日，中證轉債指數大跌3.53%，223只正常交易的可轉債中僅7只收漲。此后，可轉債逐步反彈，截至12日，中證轉債指數報收356.35點，超越下跌前水平，創逾4年收盤新高。

對轉債后期走勢，興業證券黃偉平團隊認為，轉債快速企穩后高估值、高定位問題將更加突出，標的分化或仍將持續。國信證券固收團隊認為，展望市場短期走勢，核心不確定性因素還是在于疫情發展，目前疫情仍未見拐點;長期來看，仍看好2020年轉債表現，短期疫情反復可能帶來的市場調整將是加倉機會。

一季度機構會否繼續加倉?孫彬彬團隊認為，疫情后市場流動性持續寬松，存量轉債資金會在當下繼續跟隨權益市場獲取相對收益，部分資金獲利后也不會輕易退出。此外，“固收+”資金的增量也會逐步配置轉債資產，預計一季度公募基金持有的轉債或維持去年四季度規模，持有比例變化不會太大。

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