1月21日晚，拉夏貝爾(603157.SH)發布了2019年年度業績預虧公告。公告顯示，經公司財務部門初步測算，預計2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-16億元到-21億元。

值得注意的是，2018年拉夏貝爾已虧損1.59億元，若公司2019年繼續虧損，根據《上海證券交易所股票上市規則》的規定，公司A股股票將在2019年度報告披露后被實施“退市風險警示”的處理。登陸A股不足三年、業績巨虧、面臨退市危機，勢要做“中國版Zara”的拉夏貝爾為何身陷困境?

潰敗：一年關店4469家、子公司破產剝離

公開資料顯示，拉夏貝爾成立于1998年，是一家多品牌運營的自有品牌服裝連鎖零售企業，主要從事服裝自主設計與研發、外包生產、品牌推廣和直營銷售，旗下擁有Lachapelle和Puella等多種品牌。

2014年，拉夏貝爾在港交所主板上市，并于2017年在上交所成功登陸A股，成為唯一一家“A+H”兩地上市的服裝企業。據悉，兩次上市募集的資金幾乎全部被用于零售網絡的拓展建設，以高速擴張線下門店。

2017年，拉夏貝爾迎來了高位時刻，門店開出了9448家店，幾乎遍布全國各大商場;實現營收近104億元，成為國內營收最高的女裝上市企業。當年，拉夏貝爾的發展計劃是：“2020年突破1萬家線下店鋪”。

但好景不長，2018年拉夏貝爾由盈轉虧，歸母凈利潤虧損1.6億元，同比下降132%，為上市以來首次虧損。與此同時，旗下門店也在關停。2018年底，拉夏貝爾線下零售網點就縮減到9269個。

2019年，虧損持續擴大，僅上半年虧損達4.98億。拉夏貝尓國內經營網點數量也由2019年年初的9269個降至2019年年末的4800余個。另外，數據顯示，近一年來拉夏貝爾股價累計跌幅近80%。

業績連續虧損的同時，拉夏貝尓也在進行自救。公布2019年業績預虧公告的同天，拉夏貝尓還發布了一份公告稱，子公司杰克沃克(上海)服飾有限公司(以下簡稱“杰克沃克”)的破產清算申請被當地法院受理，裁定即日起生效。

實際上，這已不是拉夏貝爾第一次剝離旗下發展乏力的資產了。去年5月，拉夏貝爾以2億元的價格出售旗下控股子公司杭州黯涉電子商務有限公司54.05%的股權。隨后，旗下品牌七格格、OTHERMIX及OTHERCRAZY等也被剝離。

2019年6月，拉夏貝爾全資子公司拉夏企管以2.75億元的交易對價轉讓其持有的天津星曠98.04%份額。12月，拉夏企管將所持有的形際實業60%股權擬以1元的交易對價轉讓給藍湖投資管理咨詢(上海)有限公司。

對于多次售賣資產，公司創始人邢加興曾回應稱：現在公司唯一的最有效的方式就是“斷臂求生”。

多元化戰略失焦、擴張過快、成本結構失衡

對于近幾年業績虧損的情況，拉夏貝爾歸因于“公司戰略失焦、擴張過快、成本結構失衡”。

藍鯨記者發現，自2011以來，拉夏貝爾實行多品牌+直營的戰略。原本其旗下的LaChapelle、Puella、Candie’s三個品牌擴展到二十多個，涵蓋了女裝、男裝、童裝等。與此同時，公司門店也在高速擴張，2014年—2018年期末數量分別為6887家、7893家、8907家、9448家、9269家，平均每年增長476家。

業內專家認為，正是激進的戰略發展讓拉夏貝爾陷入了困境。一方面，多品牌戰略的驅動并沒有形成合力，在主品牌尚未足夠強的情況下貿然多元化稀釋了品牌核心競爭力，眾多子品牌給予消費者的更多是雜亂無章感。另一方面，多品牌+直營門店的發展方式不但讓公司品牌、產品、門店及運營等成本急增，導致門店服務、服裝品牌問題頻繁出現，更是導致了同質化問題，產品創新能被大幅削弱。

天眼查信息顯示，去年11月，拉夏貝爾因生產、銷售產品中摻雜、摻假，以假充真，以次充好，被罰款6000元。此外，拉夏貝爾還面臨高庫存壓力。財報顯示，該公司存貨由2014年底的13.27億元一路增長至2017年的23.45億元，此后持續保持在20億元以上。最新數據顯示，該公司2019年前三季度存貨的賬面價值達21.99億元。

庫存積壓，拉夏貝爾選擇了打折銷售。據央視報道，拉夏貝爾太倉工廠店內銷售的過季衣服，女裝大衣最低只需29元。低價打折、產品更新慢，質量問題頻發，拉夏貝爾也因此遭到了消費者投訴，“換季打折太大，正價購買虧”、“做工不好，特價產品品種不全、無新款”。

某NIKE負責人認為，品牌形象對于服裝企業尤為重要，而構建品牌價值的基礎是產品競爭力。若是經常低價打折，會極大損壞品牌形象，難以保持品牌對消費者的吸引力。

如此一來，拉夏貝尓在緩解業績壓力的同時又增添了新煩惱。實際上，與許多本土上市企業一樣，拉夏貝尓都是在加速發展的路上吃了“激進的多元化戰略”的虧。退市的服飾品牌富貴鳥、虧損的探路者等都是如此。

北京商業經濟學會常務副會長賴陽表示：“企業在發展過程中總是不斷擴張，而規模擴張和收益擴張之間有一個邊際效應，也就是說，現有模式達到一定極限時，除非有很好的模式創新，否則運營成本會越來越高，而獲利逐漸呈現負增長，利潤沒有得到相應的回報，因此出現規模上升反而利潤下降的情況。”

目前，拉夏貝尓正在進行戰略收縮，現階段已確立以主要女裝品牌為核心的品牌差異化發展方向，對其他品牌將以利潤改善為核心，主動收縮業務發展規模，減少資源的低效投入。后續公司仍將對投資項目預算達成情況進行嚴格管理，對不符合公司發展戰略及未來預期達成率低的項目予以處置，保障公司調整轉型的順利實施。

那么，拉夏貝尓能否實現扭虧為盈，免于“退市”呢?

關鍵詞： 拉夏貝爾巨虧21億