申萬宏源證券固定收益部副總經理范為表示,2019年一季度PPI同比增速可能出現負數,因為石油、鋼鐵等工業品價格下行壓力大,且2018年基數高。但2019年隨著基建投資加快,對工業品價格形成上拉作用,全年PPI同比漲幅仍會為正數。
工業通縮即將再次到來?這是一個值得關注的問題。
2019年1月10日,國家統計局公布的數據顯示,2018年12月份,全國工業生產者出廠價格(PPI)同比上漲0.9%,環比下降1.0%。
據了解,0.9%的同比漲幅是兩年以來的最低,下一階段PPI同比增幅不排除會出現負值。
申萬宏源證券固定收益部副總經理范為對21世紀經濟報道記者表示,2019年一季度工業生產者出廠價格可能為負數,工業利潤也是如此,但是全年仍有望為正增長。
“短期工業生產者出廠價格可能出現負數,一方面是因為石油、鋼鐵等工業品價格下行壓力大,另外一個因素是去年基數高。但是2019年全年PPI同比漲幅仍會為正數。因為基建投資會加快,對工業品價格形成上拉作用。”范為說。
上游行業PPI回落
從同比看,2018年12月PPI同比上漲0.9%,漲幅比上月回落1.8個百分點。其中,生產資料價格上漲1.0%,漲幅比上月回落2.3個百分點;生活資料價格上漲0.7%,回落0.1個百分點。
中信固收團隊認為,2018年12月PPI同比增速僅為0.9%,遠低于前值和預期。主要因為,12月全球經濟增長放緩導致總需求預期走弱,以及油價大幅下行引發全球大多數大宗商品的下行。而國內穩經濟目標明確,去產能、去杠桿和環保限產政策的放松帶動了供給端逐步恢復,黑色系產品價格均有所下行。
從統計數據來看,上游石油、鋼鐵等工業產品價格下跌較大。2018年12月石油和天然氣開采業出廠價格同比上漲4.5%,比上月回落19.9個百分點;石油、煤炭及其他燃料加工業上漲5.7%,回落11.9個百分點。
與之相關的化學原料和化學制品制造業上漲0.5%,回落3.4個百分點;非金屬礦物制品業上漲5.3%,回落2.1個百分點。黑色金屬冶煉和壓延加工業價格(鋼鐵行業)由升轉降,下降2.7%。上述五大行業價格漲跌合計影響PPI同比漲幅回落約1.71個百分點。
從環比看,也是這幾個行業跌幅較大。
從調查的40個工業行業大類看,價格上漲的有12個,持平的有5個,下降的有23個。在主要行業中,降幅擴大的有石油和天然氣開采業,下降12.9%,比上月擴大5.4個百分點;黑色金屬冶煉和壓延加工業(鋼鐵行業)下降4.3%,擴大3.2個百分點。
聊城鋼管協會顧問馬忠普對21世紀經濟報道記者表示,2019年全國有幾千萬噸鋼鐵新產能要投產,加上經濟增速放慢,鋼鐵需求是降低的,而去產能力度不會維持2017年的力度,因此2019年鋼鐵價格大概率回落。
安迅思中國能源研究總監李莉告訴記者,從2018年10月底以來全球的油價都處于下行周期,并且下降幅度非常大,但是同比仍是正數,只是漲幅放緩,但環比降幅非常大。
“2018年油價回升積累的一些風險已經釋放,所以2019年國際油價的波動可能會小一些。”李莉表示,“油價波動有產油大國的減產因素,也有全球經濟放緩的因素。但是最主要的還是石油供求關系,目前全球經濟增長放緩,對油價上漲有抑制作用。”
中信固收團隊表示,雖然PPI下行趨勢是市場有所預期的,通縮風險也有所提示,但油價的快速下跌和需求的走弱仍然存在超預期的成分,PPI回落趨勢加快。預計2019年內部需求仍然較弱,基建的拉動效果仍然受制于影子銀行的資金限制,而環保限產邊際放松,在油價不出現價格大幅高于2018年表現的前提下,PPI下行趨勢仍將延續。
一季度PPI可能轉負
根據了解,2018年全年工業生產者出廠價格比上年上漲3.5%,顯著低于2017年的6.3%。 需要注意的是,2017年PPI同比大漲,并非需求主導,而與全國推進鋼鐵煤炭去產能有關。去產能使得鋼鐵煤炭價格大漲,但下游的汽車等行業利潤被侵蝕。
而2012年到2016年,工業生產者出廠價格同比漲幅分別為-1.7%、-1.9%、-1.9%、-5.2%、-1.4%,處于工業通縮狀態。
具體來看,從2012年3月到2016年8月,中國工業生產者出廠價格經歷了54個月的同比下跌過程。目前的情況看,2019年一季度再次下跌的可能性加大。
范為表示,2018年11月工業利潤增速已經是負數,因為去年基數高,今年一季度PPI同比可能再次變成負數。
值得注意的是,目前全國加快了基建投資步伐。1月9日召開的國務院常務會議指出,對已經全國人大授權提前下達的1.39萬億元地方債要盡快啟動發行。抓緊確定全年專項債分配方案,力爭今年9月底前基本發行完畢。
范為認為,目前加大地方債發行,可以解決地方投資資金短缺的問題,但是可能要到2019年下半年基建投資以及投資增速穩定后,工業需求才會有所增加,PPI才能有所好轉。
交行金融研究中心持有類似觀點。該中心發布的報告顯示,2019年PPI翹尾因素平均為0.06%,比2018年大幅下降2.8個百分點,PPI可能走弱,一季度同比漲幅可能跌入負值。隨著宏觀政策逆周期調節的推進,基建補短板投資力度加大、進度加快,這將有助于改善市場需求,支撐未來PPI逐漸走穩,2019年PPI同比漲幅在1%左右。
中金研究團隊稱,短期內,通縮壓力上升意味著企業、居民和政府部門的名義收入均面臨明顯減速的壓力,其中“波幅”最大的企業盈利增速同比降幅可能超過10%。同時,通縮環境下,整體杠桿率會不降反升,而無風險利率將繼續下行。此外,中國內需減速、通脹下行會抑制全球的增長和通脹。
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