伴隨經濟結構轉型、高質量發展的持續推進，我國一些地區不斷推進知識產權證券化，將“知產”變為“資產”，為不少高新技術企業雪中送炭提供融資便利。

記者調研發現，將社會資產的“標尺”由自然稟賦型的房產、地權，向知識稟賦型的技術、專利演化推動，將成為轉變發展方式、轉換增長動力的“密鑰”，蘊含巨大潛力。但同時，“知產”變“資產”尚存評估難、人才缺、配套弱等“幾重山”亟待翻越，需要政府、企業、中介機構等共同努力。

趙乃育　繪

“知產”而非“房產”　助力科技企業融資

知識產權證券化在我國還處于探索階段。業內人士稱，發行知識產權證券化產品，有助于促進企業知識產權的交易及運用，打通知識產權創造過程中的“融資、交易、運營”業務鏈條，拓寬輕資產運營科技型企業融資渠道。

去年底獲得1000萬元融資，今年3月獲得1500萬元融資，知識產權證券化獲得的“活血”，在疫情當下讓潤貝化工董事長劉俊鋒如釋重負。

據劉俊鋒介紹，潤貝化工是進行航空新材料研發、生產、銷售的綜合服務商，比如具有自主知識產權的新型高分子季銨鹽材料，可制成消毒劑、洗手液等，應用于飛機客艙、機場等場景。

“疫情給航空業帶來很大沖擊，我們也受到一定影響。知識產權證券化融資成本低，用‘知產’質押而非房產抵押，可以說為我們雪中送炭。”劉俊鋒說。

潤貝化工位于深圳市南山區，這里匯聚了超160家上市企業、超4000家國家級高新技術企業，有“中國硅谷”之稱。騰訊、中興、邁瑞、大疆、傳音、康佳……一大批科技巨頭的背后，是南山PCT國際專利申請量約占全國1/8的“知識稟賦”。

如何將“知產”進一步流通，發揮更多更大作用?

今年3月下旬，“南山區-中山證券-高新投”知識產權資產支持專項計劃正式發行，在南山區具有“知產”的4000余家企業中，相關機構篩選出12家為疫情防控作出貢獻的企業入池，包括開立醫療、菲鵬生物、潤貝化工、新綸科技等。

中山證券總裁胡映璐介紹，12家企業實際融資成本為年利率2.98%，發行規模3.2億元，基礎資產借款人或其關聯方以其持有的知識產權(發明專利、實用新型等)向深圳市高新投小貸公司提供質押，涉及50件發明和實用新型專利。

“從項目一開始初期接觸，到菲鵬知識產權的選擇、評估確認，到最后項目的落地，前后一共才兩周的時間。”從事體外診斷原料和試劑業務的菲鵬生物財務總監宋宇說，公司當前原料需求急劇放大，資金的快速到位及時助力菲鵬擴大產能。

“從‘知產’到‘資產’，這次發行的產品具有抗擊疫情主題明確、底層知識產權質量優良、企業融資成本低廉、對接融資金額較大的特點。”深圳市南山區委書記王強說。

記者調研了解到，知識產權證券化在國際金融領域有不少嘗試，但在我國還處于探索階段。從國內現有產品發行情況來看，因基礎資產形態不同，近年來主要有融資租賃債權、應收賬款債權、小額貸款債權等模式。

——融資租賃債權模式。“第一創業-文科租賃一期資產支持專項計劃”2019年3月在深圳證券交易所成功發行。這一產品基礎資產為以知識產權未來經營現金流為償付基礎形成的應收融資租賃債權，租賃標的物涉及發明專利、實用新型專利、著作權等知識產權共計51項，產品發行總規模達7.33億元。

于今年3月3日完成首期發行的“浦東科創1期知識產權資產支持專項計劃”，也屬于這種模式，首期項目融資額3800萬元。在交易設計上，由浦東科創集團旗下的上海浦創龍科融資租賃有限公司作為原始權益人，分別與9家企業(專利權人)簽署專利許可合同，一次性向企業支付專利許可使用費，獲得專利再許可權，形成該證券化產品基礎資產。

——應收賬款債權模式。“奇藝世紀知識產權供應鏈金融資產支持專項計劃”于2018年12月18日在上海證券交易所獲批，并于同年12月21日發行，發行規模4.7億元。該產品以電視劇著作權交易形成的應收賬款債權為基礎資產，發行主體為愛奇藝旗下的北京奇藝世紀科技有限公司。

——小額貸款債權模式。該模式以“南山區-中山證券-高新投知識產權1期資產支持專項計劃”為代表。此外，2019年12月26日，整體規模10億元、首期規模1.24億元的“平安證券-高新投知識產權1號資產支持專項計劃”也屬于此類模式，這一產品中，企業以其擁有的知識產權(專利、軟件著作權、實用新型等)作為質押物，從深圳市高新投小貸公司獲得利率低至5%的相應貸款。

深交所相關負責人表示，發行知識產權證券化產品，有助于促進企業知識產權的交易及運用，打通知識產權創造過程中的“融資、交易、運營”業務鏈條，拓寬輕資產運營科技型企業融資渠道。

截至今年3月底，深交所已對5單知識產權證券化項目出具無異議函，擬融資規模60.34億元，其中已發行5期，發行規模24.47億元，市場份額占比58%。

“知本”到“資本”　幾座大山待翻越

不少業界人士表示，當前的企業融資仍以不動產抵押等作為主要方式，知識產權質押融資往往作為補充，或者是在知識產權質押融資中加入股權、房產、土地等傳統抵押財產。從國內知識產權融資發展情況來看，仍普遍存在知識產權評估難、人才缺、配套弱等問題。

一些高新技術企業負責人表示，知識產權這類無形資產在過去價值評估體系下很難被準確評估，同時，傳統銀行融資的企業價值評估方法較少將知識產權類資產納入有效評估體系。創新型企業早期由于沒有形成有效銷售收入、正向凈利潤、凈現金流或者足夠的固定資產，導致很難獲得早期發展的資金支持。

嗷嗷待哺的中小創新企業，往往面臨難有房產等實物抵押的窘境。當目光投向企業“知產”時，專利、版權等知識產權評估難成為棘手問題。

“我國知識產權運營仍然處在萌芽階段，知識產權的流通性偏弱，致使知識產權處置難。由于處置困難，知識產權運營數據少，最終使知識產權評估的難度加大。”北京中金浩資產評估公司高級合伙人劉凱達說。

業界人士介紹，未來收益法被普遍應用于知識產權價值評估工作。以“南山區-中山證券-高新投知識產權1期資產支持專項計劃”為例，中金浩選出相關企業的核心專利，了解該專利對應的產品，核實該產品在財務數據的比重，并對企業在同一行業的未來發展趨勢做判斷，最后基于專利技術的所有權價值進行評估。

“傳統的知識產權質押融資操作流程較長，無形資產的定價、質押還沒有規模化與標準化。時間周期長，企業往往需要面對多個機構，操作和溝通成本較高。”劉俊鋒說。

復合型人才匱乏、中介機構專業度較低也是知識產權證券化的痛點。

劉凱達說，知識產權證券化是在資產證券化的基礎上融合知識產權運營，但是目前能在這兩個領域實現跨界的人才較少，能同時協調政府、融資企業、發行人、三方差額增信、券商、律所、評估機構、評級機構、會計師事務所等多個部門的團隊就更稀缺了。

“企業一開始有顧慮，擔心融資成本高。為此，南山區舉辦了多場推介活動。”南山區工業和信息化局副局長胡再霞說，中小企業知識產權質押融資成本普遍偏高，知識產權評估難度較大，配套基礎環境建設有待提升。

不少業內專家認為，科技型中小企業知識產權質押融資成本偏高，本質上是專利流轉、交易等配套環節未能打通，存在“堵點”。并且由于知識產權交易市場不成熟，知識產權質押物處置變現難，變現時往往低于評估價格。金融機構對評估結果持謹慎態度，采取上浮貸款利率、降低質押率等措施。

政府貼息是現階段我國知識產權證券化產品利率維持在低位的重要舉措。在“南山區-中山證券-高新投知識產權1期資產支持專項計劃”項目中，為了降低發行利率，南山區貼息一半，將利率從5.96%降至2.98%。

地方國企也在撮合知識產權證券化過程中發揮重要作用。深圳市高新投集團副總裁遲東妍說，“南山區-中山證券-高新投知識產權1期資產支持專項計劃”以深圳市高新投小額貸款有限公司發放的知識產權質押貸款債權為基礎資產，高新投串聯起地方政府、金融機構、中介機構等相關角色，并把擔保費率降至1個點。

劉俊鋒等人認為，歸根到底，優質的知識產權才是后續資產證券化的基礎。在不少情況下，國內一些所謂“知識產權”價值并不高，存在欠缺原始創新、優質創新，高校科研與產業化“兩張皮”等現象。

“自然稟賦”到“知識稟賦”　推動資產“標尺”升級

專家提醒，我國知識產權證券化需要完善相關規范和指引，發展知識產權證券化需要“規則先行”，完善相關規范指引，加強配套交易制度建設。

“知識產權證券化等相關產品，正在將社會資產的‘標尺’由自然稟賦型的房產、地權，向知識稟賦型的技術、專利演化推動，蘊含巨大潛力。”胡映璐說，但這個方向路漫且長，需要更加優質的原始創新基礎資產，需要高質量發展不斷向前邁進。

目前，我國知識產權證券化操作主要依據證監會2014年發布的《證券公司及基金子公司資產證券化業務管理規定》，以及證券交易所對資產證券化的相關解釋。針對知識產權證券化的定義、稅收安排、產品交易、信息披露等具體法律規范較少。

專家建議，可以采用地方性法規或政府規章的形式先行先試，對知識產權證券化問題做出專門規定和具體操作管理辦法，為開展知識產權證券化業務提供清晰指引。

與此同時，需要完善無形資產估值體系，培育知識產權等無形資產專業評估機構，進一步提高評估、增信等服務質量，加強知識產權證券化配套交易制度建設。

一位知識產權業界人士表示，知識產權作為無形資產具有權利狀態不穩定、現金流波動性大等特點，因此其價值評估比實體資產更加復雜，需要第三方機構進行評估。目前國內中介機構的資產評估技術和擔保形式尚不足以支撐知識產權證券化快速發展。不少企業、科研院所、大專院校等機構，在專利運營、商標維護、版權分銷、侵權維權等方面欠缺專業能力。

“企業埋頭創新，可能不清楚知識產權的價值和金融屬性。政府、金融機構、中介機構可以幫助企業發現知識產權的價值。”胡再霞說。

此外，知識產權證券化發展初期階段，一定程度的政府扶持不可缺少，這也為成長型創新企業增加一條“走得通”的融資渠道。

宋宇表示，由于銷售規模、資產規模有限，企業也很難獲得低成本、足夠金額的資金。“相較于傳統融資方式的企業價值評估，或者擔保物的選擇，知識產權證券化的出現是一個創新，代表了新的潮流，也為更多知識密集型企業融資提供了便捷的通道。”

一些專家建議，政府部門可以采用貼息、稅收優惠、發行綠色通道等方式，降低知識產權證券化的交易成本和發行難度。在市場發展初期，金融機構、中介機構在確保收回成本的情況下，予以一定程度讓利，推動“知產”“知本”逐步發展壯大。

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