劉世錦
今年以來，人民幣對美元“先升后貶再平”，波動明顯增強(qiáng)。4月中旬以后，人民幣貶值壓力有所增加，但9月份以來，基本呈橫盤波動形態(tài)。截至9月底，人民幣對美元匯率收于6.8814，比年初貶值5.4%，與上月底基本持平。在某些時點(diǎn)，市場對人民幣匯率貶值的悲觀情緒有所上升，“破7”論再起。
如果從全球和市場角度觀察，就會發(fā)現(xiàn)價格波動是市場經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，恰恰有了波動，價格機(jī)制才能發(fā)揮資源配置和自動調(diào)節(jié)的作用。對于近期人民幣匯率的波動，大可不必風(fēng)聲鶴唳，草木皆兵。
一是有漲有跌是外匯市場的常態(tài)，人民幣仍屬相對強(qiáng)勢。
4月中旬以來，美元快速升值，導(dǎo)致全球多數(shù)貨幣貶值，包括部分發(fā)達(dá)國家貨幣也大幅貶值。相比之下，人民幣對美元匯率貶幅居中，仍然相對強(qiáng)勢。從年初到9月底，人民幣對美元匯率貶值5.4%，接近于歐元(3.2%)、英鎊(3.6%)等儲備貨幣，小于澳元(7.3%)、新西蘭元(6.6%)、瑞典克朗(7.7%)等發(fā)達(dá)國家貨幣，更是遠(yuǎn)小于阿根廷比索(55%)、土耳其里拉(37%)、巴西雷亞爾(18%)等新興市場貨幣。
二是全球貿(mào)易摩擦和部分新興市場匯率波動的溢出效應(yīng)影響了市場情緒。
當(dāng)前，全球不確定和不穩(wěn)定性因素增加，尤其是中美貿(mào)易摩擦升級、土耳其和阿根廷國際收支危機(jī)的溢出效應(yīng)增強(qiáng)，國際金融市場的情緒波動明顯上升，一定程度上誘發(fā)了全球股市與匯市的普遍下跌。
三是美元指數(shù)“跳脫”加大了匯率的波動。
匯率是兩種貨幣之間的比價，從這個意義上看，人民幣的貶值和美元升值是一體兩面，關(guān)聯(lián)度較強(qiáng)。近兩年來，美元指數(shù)的波動性高達(dá)7.6%，是此前兩年的3倍多，這在客觀上也大大助推了包括人民幣在內(nèi)的其他貨幣的波動性。
四是匯率適度波動發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)“自動穩(wěn)定器”作用。
今年人民幣匯率的貶值，在一定程度上對沖了美聯(lián)儲加息縮表對國內(nèi)貨幣政策的沖擊，短期內(nèi)對我國出口也產(chǎn)生了一定正面緩沖作用。當(dāng)然，這種調(diào)節(jié)作用受到較多制約，不宜高估。
因此，應(yīng)以平常心看待人民幣匯率的波動。相比2016年的單邊貶值，本輪人民幣匯率雖總體下行，但雙向波動明顯，市場預(yù)期總體穩(wěn)定，主要體現(xiàn)在：外匯供求大體平衡，銀行結(jié)售匯基本平衡;貶值預(yù)期有所淡化，尚未出現(xiàn)企業(yè)和個人非理性購匯和跨境資金大幅流出情況。展望未來，我國經(jīng)濟(jì)正在邁向高質(zhì)量發(fā)展，基本面穩(wěn)健，國際收支平衡，外匯儲備充裕，應(yīng)對匯率波動的政策工具豐富，人民幣匯率完全能夠在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。
針對社會上對人民幣貶值的擔(dān)憂和守住某個“關(guān)口”的主張，我們認(rèn)為，重要的不是具體“點(diǎn)位”，關(guān)鍵是匯率機(jī)制要正確。只要機(jī)制正確，不怕“點(diǎn)位”不回來。
首先要堅持匯率市場化導(dǎo)向不變。
市場機(jī)制是資源配置最有效的手段，必須毫不動搖地堅持市場化方向，加大市場決定匯率的力度，發(fā)揮市場在匯率決定中的基礎(chǔ)性作用，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性，加快培育和發(fā)展外匯市場，豐富市場主體，完善市場產(chǎn)品，充分發(fā)揮匯率“自動穩(wěn)定器”的作用。
其次要正視匯率均衡水平的動態(tài)調(diào)整，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
無論是“破7論”還是“保7論”，都忽略了均衡是動態(tài)的，這一點(diǎn)至關(guān)重要。人民幣的均衡水平并非一成不變，應(yīng)該適應(yīng)人民幣均衡水平的動態(tài)調(diào)整，增強(qiáng)匯率的靈活性，發(fā)揮市場自動均衡的基礎(chǔ)性作用，保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
再次是監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步完善預(yù)期管理，
建立定期與不定期相結(jié)合的信息交流和溝通機(jī)制，及時與市場交換看法，合理引導(dǎo)市場和社會預(yù)期。
(原題為《堅持人民幣匯率市場化改革方向》。作者系中國人民銀行貨幣政策委員會委員、中國發(fā)展研究基金會副理事長。)
