4月11日A股跌回3200點(diǎn)下方，一家小型私募基金經(jīng)理趙誠(chéng)(化名)坦言，感到壓力驟增。
“這些天基金不少出資人(LP)強(qiáng)烈要求我們?cè)黾庸墒袀}(cāng)位，不愿錯(cuò)失A股上漲的賺錢(qián)效應(yīng)。”趙誠(chéng)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，若再不加倉(cāng)抬高業(yè)績(jī)表現(xiàn)，LP就很可能采取提前贖回措施。
一位資產(chǎn)管理規(guī)模在10億左右的私募基金經(jīng)理王亮向記者透露，目前感受到加倉(cāng)壓力的中小型私募基金，為數(shù)不少。
“上周幾位私募基金經(jīng)理聚會(huì)，都在感嘆這波A股上漲行情讓此前踏空的私募基金很受傷。由于業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于行業(yè)平均水準(zhǔn)，不少LP直接問(wèn)責(zé)私募基金經(jīng)理，此前標(biāo)榜的投資能力去哪兒了?”王亮向記者透露，甚至個(gè)別LP以提前贖回相要挾。
近日，華潤(rùn)信托發(fā)布的3月多頭私募股票倉(cāng)位數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，在其持續(xù)跟蹤的103只國(guó)內(nèi)知名私募基金里，當(dāng)月的平均股票倉(cāng)位達(dá)到73.85%，環(huán)比提升了約5個(gè)百分點(diǎn);其中，股票持倉(cāng)超過(guò)五成的基金比例為81.55%，較上月末上升2.91%。
王亮向記者指出，這背后，一方面是中國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)與減稅降費(fèi)措施，使上市公司利潤(rùn)回升，吸引大量資金;另一方面，不排除LP對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)的問(wèn)責(zé)壓力，部分私募基金需被迫加倉(cāng)安撫投資者情緒。
“但我現(xiàn)在最擔(dān)心的是，貿(mào)然加倉(cāng)可能導(dǎo)致額外的投資風(fēng)險(xiǎn)。”王亮指出，目前他所在私募基金的做法，是增加指數(shù)化配置，即根據(jù)滬深300指數(shù)成分股比例買(mǎi)入一籃子股票，盡可能確保基金凈值不會(huì)因股市回調(diào)出現(xiàn)額外下跌。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，大型私募基金的加倉(cāng)壓力相對(duì)較小，究其原因，大型私募基金不允許LP過(guò)分干預(yù)基金投資決策，且這些LP更看中長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)。
“但中小型私募的生存環(huán)境完全不一樣。因?yàn)榇『谜{(diào)頭，因此我們只有在牛市行情中獲得絕對(duì)收益最大化，才有機(jī)會(huì)贏得更多LP的青睞。”趙誠(chéng)指出。
被動(dòng)加倉(cāng)或遭遇業(yè)績(jī)滑坡
在趙誠(chéng)看來(lái)，近期部分LP對(duì)私募基金倉(cāng)位不滿意，主要因?yàn)榇饲八麄兲た樟薃股上漲行情，鑒于去年股市低迷，他們只將3成基金資金配置在食品、飲料與煙草等抗經(jīng)濟(jì)周期板塊，但由于這些板塊今年以來(lái)的漲幅跑輸A股，導(dǎo)致今年兩個(gè)月整體基金凈值漲幅不到16%。
盡管3月份他們又加倉(cāng)了10%資金投向食品飲料與IT板塊，但由于股市高位震蕩，當(dāng)月基金凈值漲幅仍不到5%。
在這些LP眼里，趙誠(chéng)所在私募基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的最大原因，就是股票倉(cāng)位太低，導(dǎo)致基金沒(méi)能隨著A股上漲行情實(shí)現(xiàn)收益最大化。
“現(xiàn)在我們不得不迅速加倉(cāng)20%，將基金倉(cāng)位調(diào)高至80%左右，以安撫LP情緒。”趙誠(chéng)透露，但他們的加倉(cāng)對(duì)象，仍是食品飲料、煙草與金融保險(xiǎn)板塊，因?yàn)樗麄兊耐顿Y團(tuán)隊(duì)對(duì)這些板塊了解較深，投資相對(duì)有把握。
趙誠(chéng)透露，目前這項(xiàng)加倉(cāng)策略運(yùn)氣不是很好，4月11日股市下跌期間，北向資金大舉賣(mài)出貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、五糧液等股票，導(dǎo)致其投資組合遭遇凈值被動(dòng)下滑。
“我們關(guān)注的投資方向與北向資金有較高的重合度，等于給我們投資策略獲利預(yù)期帶來(lái)一個(gè)較大的不確定性。真不知道加倉(cāng)策略會(huì)不會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)滑鐵盧。”趙誠(chéng)直言。
說(shuō)服LP不干預(yù)“何其難”
面對(duì)LP的加倉(cāng)壓力，王亮則試圖采取說(shuō)服他們不干涉基金投資策略。
王亮表示，盡管很多LP宣稱自己看中長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)，但事實(shí)上他們對(duì)短期絕對(duì)收益仍相當(dāng)看重，經(jīng)歷了多年股市低迷帶來(lái)的虧損，他們迫切希望能借助這次上漲行情，盡可能地收復(fù)失地。
他一度希望通過(guò)引入海外對(duì)沖基金的投資案例，勸誡LP警惕短期投資高收益所蘊(yùn)藏的高風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，一季度盡管美股持續(xù)上漲，但很多海外投資機(jī)構(gòu)與對(duì)沖基金卻在紛紛減持美股頭寸，原因是他們發(fā)現(xiàn)美股上漲只要得益于低流動(dòng)性與上市公司回購(gòu)股票，一旦這種回購(gòu)股票行為終止，美股就可能遭遇較大調(diào)整。因此對(duì)沖基金與海外投資者降低美股倉(cāng)位的做法，是幫LP降低投資風(fēng)險(xiǎn)并鎖定較高回報(bào)。
“但并非所有LP都認(rèn)可這個(gè)觀點(diǎn)，多個(gè)LP認(rèn)為對(duì)沖基金操作挺傻的，為何不在美股觸及最高點(diǎn)時(shí)再撤離，對(duì)股市精準(zhǔn)判斷的能力去哪兒了?”王亮透露，為了在安撫投資者加倉(cāng)情緒與降低風(fēng)險(xiǎn)之間找到平衡點(diǎn)，目前他所在的私募基金的做法，一是買(mǎi)入掛鉤滬深300指數(shù)的ETF產(chǎn)品或一籃子股票，并通過(guò)股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖;二是留出少部分資金進(jìn)行趨勢(shì)投資，通過(guò)短期買(mǎi)賣(mài)熱門(mén)板塊股票博取超額回報(bào)。
在他看來(lái)，這導(dǎo)致基金原先的投資策略執(zhí)行效率受到較大困擾，這也折射出一個(gè)事實(shí)，中國(guó)投資者的風(fēng)險(xiǎn)警示教育仍任重道遠(yuǎn)。
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