今日凌晨，美聯儲宣布加息25個基點，上調聯邦基金利率目標區間上調至2.25%-2.5%。消息一出，美股三大股指應聲跳水大跌，齊創年內新低。

今天亞太地區開盤，上證綜指、恒生指數低開并一路下行。亞太市場中跌幅最大的是日本股市，日經225跌幅超2%。韓國首爾綜指低開但有跌幅收窄趨勢。

2018年最后一次加息能給A股、港股帶來多大影響?中國貨幣政策“出什么牌”?明年如何博弈?基金君緊急連線十大私募，對此進行分析。同時一些賣方也給出他們的觀點。

上證指數震蕩下行

創業板逆市飄紅

滬深三大指數低開震蕩，但走勢分化。

繼昨天尾盤收跌1%之后，今日上證綜指開盤跌0.2%，報2544.5點，盤中跌幅擴大，午市收于2528.73點，跌幅達0.82%。

深成指在低開下行之后盤中跌幅收窄，午市收盤跌幅為0.27%。

創業板指低開后盤中拉升，盤中出擊1278.88點，漲幅近0.8%，午市收于1270.46點，上漲0.13%。

不過有多只中小板股票盤中跳水，包括國軒高科(11.590,-0.31,-2.61%)、萬豐奧威(6.630,-0.62,-8.55%)、奧維通信(6.140,-0.41,-6.26%)等，一度觸及跌停。

板塊來看，銀行、建筑等板塊領跌，農林牧漁、傳媒、計算機、通信等板塊漲幅居前，創投股持續活躍。

港股低開跳水

恒指跌幅逾1%

恒生指數今日低開0.55%，此后一路震蕩下行，跌幅擴大至1.09%，國企指數跌超1.2%。能源、科技股領跌。申洲國際、舜宇光學科技、瑞聲科技、石藥集團等個股跌幅較大。恒指成分股中，中國海洋石油、萬洲國際跌近3%，跌幅居前。

日韓股市低開

日本股市跌幅最大

受美聯儲加息影響，日經225指數低開近1%，此后一路震蕩下跌，盤中跌幅擴大至2.45%，指數觸及20492.84點，創下近半年新低。在亞太市場中跌幅最大。

而從此前來看，日經225指數已經連跌3日，從今年10月份日經225指數創下27年新高以來，便一路震蕩下挫，從今年全年來看，日經225指數跌幅為9.04%。

此前多年，日本市場一直被看淡，但今年不少分析師認為日股明年前景一片光明。

韓國首爾綜指低開0.7%，盤中跌幅最大達1.45%，但此后跌幅有所收窄，但截至發稿該指數跌幅為1%。

十大私募：對全球流動性有影響

對A股影響有限

對此，記者緊急采訪近十大私募，他們表示，美聯儲加息對全球資金面都造成一定的壓力，美元收縮周期仍未結束。但A股已更加獨立，影響有限。

悟空投資董事長鮑際剛：美元收縮周期未結束，重點關注其構成尾部風險

看昨天美聯儲加息的情況，2019年還會繼續加息，所以美元的收縮周期還沒有結束，包括了美聯儲的資產負債表縮表、美元升值，都對全球性的流動性構成比較大的影響。現在還整個全球流動性收縮、金融收縮周期當中。

對中國的整個金融的寬松、風險偏好的上升等等方面，無論對中國對全球還是都有重大影響的。而且某種程度上還是會構成一些尾部的風險。這個還是要我們重點關注的一個部分。

比如說現在全球性的以美元為代表的金融收縮周期并沒有結束，仍然在進程當中，對全球性的流動性、整個經濟的風險偏好等等都構成重大影響。

東方港灣董事長但斌：對資金面形成壓力，但其它影響有限

美聯儲加息主要是對人民幣有些壓力，A股的資金面可能會受到一定影響，特別是現在A股那個外資占比越來越高，差不多6%、7%，這些外資可能會因為加息離開A股，會有點影響，其他的影響不大的。

全球看，可能會讓錢都回歸美國市場，對其他市場的資金會形成一定的壓力。

重陽投資：對中國直接影響不大

美聯儲12月按照既定步驟再次加息25bp，并在點陣圖中將明年加息預期從3次下調至2次。雖然美聯儲的態度有所軟化，但市場顯然期待更大幅度的寬松，因此美股在聯儲會后大幅下跌。

我們覺得美國經濟確實將在2019年放緩，但市場似乎過于悲觀了。目前聯邦基金利率期貨僅計入了2019年一次加息預期，美股科技龍頭自年內高點也下跌了約30%，市場已經對經濟走弱進行了相對充分的定價，沒必要特別悲觀。

中國而言，今年A股的下跌時間領先美股、幅度也遠大于美股。近期包括A股在內的新興市場股市與美股相關性下降，美聯儲繼續加息對中國的直接影響不大。

星石投資：為中國貨幣政策打開空間

一、美聯儲2019年加息兩次符合預期，其聲明不如預期鴿派

政策聲明并沒有之前市場預期的那么鴿派，表示要繼續漸進加息，未提及美股波動，并在新聞發布會上表示減持縮表(維持每個月縮表500億美元不變)，表明其政策未受市場波動和政治影響。

會后美聯儲公布的最新經濟預期，下調了2019年GDP增長預期自2.5%至2.3%，下調 PCE 通脹同比自 2.0%至 1.9%。表明美聯儲“官宣”經濟動能正迅速放緩。

二、市場反應劇烈，經濟下滑預期下美股對美聯儲政策依賴性強

前期市場對本次議息會議的鴿派信號預期比較強。因此隔夜美股盤面上，在等候美聯儲議息決議過程中，三大股指平開高走，漲幅接近1%，消息一出立即全部轉跌，道指、納指、標普500分別收跌1.49%、2.17%、1.54%，均創下2017年三季度以來新低，美元指數同樣迅速拉升，收96.97 。

在經濟動能放緩的背景下，市場對美聯儲政策存在極強的依賴性，今年2月、10月美股暴跌的直接導火索都是10年期國債收益率的快速攀升，金融市場對貨幣政策高度敏感。此次FOMC會議，市場沒有得到所期待的超預期，短期企穩只能依靠盤面自身，但一旦出現破位暴跌，其外溢效應大概率會對美聯儲形成反向制約。

三、預計2019年的外部環境將更加友好，貨幣政策的空間已打開

美聯儲加息路徑放緩，為中國貨幣政策打開空間。過去一年，美國處于貨幣政策收緊周期，下半年以來中美貨幣政策脫鉤、中國轉向寬松給人民幣帶來較大的貶值壓力。近期在美國經濟見頂信號累積、股市波動放大的背景下，美聯儲加息路徑確定放緩，將大大緩釋人民幣的匯率壓力，也為貨幣政策打開空間，預計2019年的外部環境將更加友好。

美股、A股的聯動性維持弱相關。昨晚央行在美聯儲加息前，創新工具TMLF，主動變相降息，除了定向釋放流動性之意外，也有穩定市場信心的用意，同時兩地估值水平不同，10月以來中美聯動性減弱，受益于央行定向釋放流動性的成長類行業最為收益。

中環資產總經理楊延德：加息末期，對A股市好事

美聯儲明年還有可能加息2次，這比市場預期的稍多，這也是昨天美股下跌的原因。不過，不管明年加息一次還是兩次，這都是美聯儲加息的末期而不是開始。從這個角度來看，我認為這對于新興市場和中國是好事，美元指數昨天也沒有突破。

近期市場還會有所波動，特別是美股，但總體而言我覺得A股更加獨立，更加依賴于明年中國經濟的經濟復蘇力、改革(如稅改等)，而非外部原因。

上海某中型私募總經理：后市可能先低后穩

相對而言，A股相對獨立，港股受影響更大一些。當然，A股也無可避免地受到情緒傳染和流動性沖擊，A股有可能再次探底和筑底后底部將更為扎實。隨著國內政策效應日益顯現，后市可能先低后穩，行情啟動也許會遲到但不會缺席。

滬上某中型私募基金經理：對香港市場信心有壓力

雖然明年加息節奏改為兩次，但只是形式上的讓步，還是遠遠比華爾街的預期鷹派，對國內來說，本來降息也不是必選項，及時降息，也未必有政府預期的效果，官方的工具還是比較多的。香港市場會比較有壓力，這主要是信心層面的問題。

瑞銀資產管理(上海)債券基金經理樓超：明年還是波動年

第一，和我預期基本一致，國內市場對美聯儲鴿派或是對美國經濟預期過于悲觀，美聯儲短期停止加息不切實際，但是經濟指標放緩，增速見頂，企業債務增長，以及股市波動 將會是未來特朗普和美聯儲政策博弈點。

第二，對中國影響，我們看到央行在美聯儲加息前提前公布tmlf和再貸款，“定向降息”雖然不是降息，但是信號還是很明顯，也就是國內貨幣政策會“以內為主”。

第三，短期各種不明朗因素會持續影響市場，造成市場波動，明年依然是個波動年，市場風險偏好依然較弱，短期會傾向避險資產。但是需要關注國內貨幣政策傳導和信貸支持政策逐步顯現作用，支撐信貸增速回升。

凱豐投資大類資產配置研究員張彩婷：國內貨幣政策相對獨立

美聯儲如期加息，部分轉鴿：認為利率區間接近中性利率的底部，下調經濟增長預期，點陣圖顯示對明年加息的次數預期從三次下降到兩次。但縮表節奏不變，且市場預期的明年只加一次甚至不加，所以鴿派力度有點不及預期。

總體來看美國加息周期已到末期，未來在貿易摩擦和全球經濟下行壓力下貨幣政策有可能轉松，對港股的壓制減小。國內貨幣政策相對獨立，央行昨日宣布創設TMLF，定向降息，未來1-2季度將看到信用端的實質改善。

弘尚資產：市場波動仍將持續

本次加息符合市場預期。美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲對明年美國經濟的展望仍然比較正面，預計經濟增長仍將高于潛在增速(約2%)，失業率或進一步下降。

總體上，美聯儲此次加息立場雖有所軟化，下調2019年加息至2次，特別是受近期不斷收緊的金融條件、貿易不確定性和全球經濟放緩等一系列因素的負面拖累，不排除明年一季度暫停加息的可能，但也不能低估美聯儲后續加息的決心。

從對市場的短期影響看，此次美聯儲議息會議沒能夠穩定投資者情緒、提振市場，因此市場波動可能仍將持續。標普500指數12個月動態市盈率回落至14.4倍，低于歷史上15.8倍的平均水平，2019年市場一致預期為每股收益增長8%，美股的估值水平和盈利變化基本反應了投資者較為悲觀的預期。

券商和其他：美國復蘇見頂

“流動性”收緊已成海外核心變量

海通姜超：美國復蘇或見頂，中國寬松格局延續

復蘇或已見頂，通脹增速放緩。持續加息的利率環境、逐漸減弱的減稅效應等因素都對美國19年經濟增速形成抑制。本輪美國經濟復蘇或已見頂

美元加息尾聲，新興市場風險緩解。從最近幾輪加息周期看，美聯儲加息的后期以及結束后美元指數上行空間都比較有限。隨著今年12月底歐央行結束購債，而市場預期美聯儲明年加息可能結束，明年美、歐利差也存在見頂的可能。因而隨著美國加息尾聲漸近，明年新興市場的匯率風險或有所緩解。

外部約束減弱，中國寬松格局延續。易綱行長近日提到貨幣政策要考慮“內外均衡”，當前中國經濟處于下行周期，需要相對寬松的貨幣條件。隨著美國加息次數預期的降低，來自外部條件的制約有所改善，釋放了中國央行引導貨幣利率下行的空間。昨晚央行發布消息決定創設TMLF，實際期限可達3年，利率比MLF優惠15BP，有助于為大型金融機構提供較穩定的長期資金來源，鼓勵支持小微和民企信貸，降低融資成本，引導中長期利率下行，為寬信用營造和維持寬松的貨幣環境。

廣發宏觀：“流動性”收緊已成海外核心變量

廣發的老師給出5個投資要點：

第一、加息靴子落地，下調2019年經濟增長、通脹及加息次數預期。

第二、美聯儲主席鮑威爾表示保持縮表步伐，警惕2019年初海外流動性“灰犀牛”。

第三、海外流動性收緊背景下的大類資產前景：預計美股延續調整格局;(抗)通脹類資產大概率仍受約束;2019年全年看好美債，但需警惕是否還有年初一跌。

第四、維持對于美聯儲2019年2Q結束加息、2H結束縮表預判。

第五、美國提前出現加息頂意味著中國貨幣政策空間釋放，中國資產定價邏輯從2018年糾結的不可能三角變為2019年簡單的“經濟退、政策進”。

天風研究：對中國、對市場、對美元美債影響

對我們貨幣政策的影響：兼顧外部平衡的可能性增加。

對中國的影響在于中國貨幣政策兼顧外部平衡的可能性增加。此前易綱行長提到：“當前中國經濟處于下行周期，需要一個相對寬松的貨幣條件，但寬松的貨幣條件必須考慮外部均衡，也不能太寬松了，因為如果太寬松，利率太低，會影響匯率，要在內部均衡和外部均衡找到一個平衡點。而當內部均衡和外部均衡產生了矛盾，就要以內部均衡為主，兼顧外部均衡，找到一個最優的平衡點。”

強調“利差和本幣幣值之間有個均衡，如果均衡不能維持，利差的變化會反映在匯率上”。無論如何，聯儲對于未來的展望預示著本輪加息周期將逐步趨于結束，利差的壓力只剩下時間的問題，而不是一個單純意義上的空間問題。

對于國內貨幣政策空間的回答其實很簡單，這是自上而下的訴求，而非中觀操作層面的問題。對于目前新舊動能轉換和復雜的內外環境中，貨幣穩定以及低利率環境的維持是必然需求，我們當前的重點是做好自己的事情，那么就必須要捍衛人民幣資產的定價權，央行的職責是去嘗試和鞏固大國央行的職責，貨幣政策就一定還有空間。

所以我們在聯儲議息會議決議前的行為，可以理解為央行用行動來進一步詮釋：當內部均衡和外部均衡產生了矛盾，就要以內部均衡為主，兼顧外部均衡，找到一個最優的平衡點。

當然，展望未來，全球趨同的背景下，大家要考慮相互影響，就如鮑威爾會后記者會也提到關注中國經濟的變化，降息周期最終可能也會進一步趨同，這是需要評估的實質性影響。

對美債美元的影響：

美債已經部分PRICE IN美聯儲轉鴿，聯儲在轉鴿上的猶豫可能還會導致市場波動，但是美債見頂已經明確。美元短期內則因為歐洲問題仍然會相對偏強。

申萬宏源(4.220,0.06,1.44%)研究：進入加息末端

本次會議我們關注三個方面，一是聯儲調低經濟預期;二是點陣圖的變化;三是新聞發布會上鮑威爾中性偏鴿的表態。

發布會上，鮑威爾表示當前貨幣政策不需要寬松，可以是中性的。基本可以確定，在今年頻繁加息的背景下，經濟出現些許疲軟，通脹下滑，金融市場波動，之后聯儲對待加息決策將會更加謹慎，加息步伐將會放緩，進入加息周期末端，貨幣政策為中性。

美聯儲下調今明兩年經濟和通脹的預期。雖明年經濟預期下調原因之一是全球經濟走軟，認為明年美國將會穩健增長，但已經看到經濟中的一些疲軟信號，下調明年經濟預期的原因之二是全球經濟走軟。鮑威爾講話中性，樂觀中帶謹慎，給市場帶來一定穩定作用。

下調明年加息次數為2次，長期中性利率由3%下調至2.750%。此次點陣圖的預估中值并非一致判斷，對于加息次數聯儲內部也仍有爭議。未來加息路徑和目標不確定性增強，仍需觀察具體經濟數據。

我們認為聯儲加息路徑將會放緩，明年開始進入加息尾端。具體看貿易戰的影響以及明年的基建計劃落地情況。

香港金管局陳德霖：金管局跟隨美聯儲漸進加息

金管局跟隨美聯儲漸進加息;香港銀行是否加息是它們的商業決定;敦促香港市民為加息后的市場波動做好準備;香港流動性仍然充裕;貿易摩擦和英國脫歐為明年帶來不確定性;需要確認房地產市場是否處于下行周期。

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