近期，A股走出“獨(dú)立”行情，止跌回升，大盤藍(lán)籌成為上漲的主力軍。在政策呵護(hù)、A股企穩(wěn)回暖的同時(shí)，ETF的上漲勢頭更為猛烈。

ETF全稱為交易型開放式指數(shù)基金，具體來看，它結(jié)合了封閉式基金和開放式基金的運(yùn)作特點(diǎn)，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時(shí)，又可以在二級市場上按市場價(jià)格買賣ETF份額。

ETF是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化且在證券交易所上市交易的基金。投資人可以如買賣股票那么簡單地去買賣“標(biāo)的指數(shù)”的ETF，可以獲得與該指數(shù)基本相同的報(bào)酬率。

ETF通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)(如上證50指數(shù)(2421.1336,26.84,1.12%))包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致。例如，上證50指數(shù)包含中國銀行(3.600,0.02,0.56%)、中國石化(5.870,0.06,1.03%)等50只股票，上證50指數(shù)ETF的投資組合也應(yīng)該包含中國銀行、中國石化等50只股票，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對應(yīng)一致。

換句話說，指數(shù)不變，ETF的股票組合不變;指數(shù)調(diào)整，ETF投資組合要作相應(yīng)調(diào)整。

在業(yè)內(nèi)人士看來，ETF是高效的資產(chǎn)配置工具，具有交易便捷、費(fèi)用低廉、分散風(fēng)險(xiǎn)、操作透明等特點(diǎn)，適合機(jī)構(gòu)資金配置，在A股前期下跌后，市場估值已經(jīng)處于歷史低位，通過ETF“抄底”，是金融機(jī)構(gòu)的常用方式。

“飛速”增長的規(guī)模：季度復(fù)合增速21%

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月26日，滬深共計(jì)147只股票型ETF，上證ETF11月的場內(nèi)凈申購份額為20.37億份。從月度數(shù)據(jù)來看，ETF申購數(shù)量與股市走勢相反，呈現(xiàn)“越跌越買”的情況。8月份滬深ETF凈申購份額為80.56億份，9月份凈申購份額為71.59億份。10月份A股大幅下挫，滬深ETF凈申購份額高達(dá)228.08億份，是9月份凈申購份額的3倍還多。　雖然11月的ETF申購熱情大幅下降，但考慮到11月份新增加的正在募集的多只ETF，市場資金依然對ETF青睞有加。從11月后半段的場內(nèi)凈申購份額來看，滬深300ETF更勝一籌，其中華夏滬深300、南方中證500的最新凈申購份額分別為3.47億份、3.44億份。

從規(guī)模數(shù)據(jù)來看，以南方中證500ETF為例，四季度，由于A股政策底信號強(qiáng)烈，ETF規(guī)模增速加快。11月2日，500ETF單日份額增長7.95億份;13日，500ETF成交量高達(dá)19.47億元，規(guī)模突破390億元;3天后，500ETF規(guī)模超過399億元。

創(chuàng)業(yè)板50ETF的表現(xiàn)更為明顯，從規(guī)模數(shù)據(jù)來看，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF是所有股票型ETF中份額變動最大的基金，2016年6月成立之初，基金規(guī)模僅5.5億元，2017年4季度受創(chuàng)業(yè)板行情影響，持續(xù)萎縮至2億元的規(guī)模，但是在今年1季度，隨著金融機(jī)構(gòu)的入場，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF飆升至28.3億元規(guī)模，3季度規(guī)模升至75.3億元，基金份額增至216.2億份，增長近74倍。

將時(shí)間數(shù)據(jù)拉長，以季度數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)ETF權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模的上升速度可以用“飛速”來形容，以今年3季度的數(shù)據(jù)來看，截至2018年9月，國內(nèi)ETF凈值已增加到7.19萬億，共計(jì)182只。而在過去的四個(gè)季度，國內(nèi)ETF規(guī)模的復(fù)合增速為每季度21.21%，保持高速增長狀態(tài)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，4季度數(shù)據(jù)公布后，國內(nèi)ETF規(guī)模復(fù)合增速還將提高。

指數(shù)投資“利器”，低估值受投資者追捧

為何ETF基金受到市場追捧?ETF基金又有何好處?

天風(fēng)證券(6.900,0.11,1.62%)認(rèn)為，ETF自身融合了指數(shù)、股票和基金的部分特征，具備更高的便利性。ETF的另一大優(yōu)勢是可應(yīng)用于多種套利策略，例如ETF與一、二級市場套利、股指期貨與ETF套利等。此外，ETF還迎合了投資者對于低費(fèi)率產(chǎn)品的偏好。

從投資費(fèi)率來看，傳統(tǒng)的主動型股票投資基金主要依靠基金經(jīng)理對股票的分析，來作出買賣決定。ETF是一種指數(shù)基金，其投資方法則全然不同，基金經(jīng)理不按個(gè)人意向作出買賣決定，而是根據(jù)指數(shù)成份股的構(gòu)成被動地決定所投資的股票，投資股票的比重也跟指數(shù)的成份股權(quán)重保持一致。

一位基金從業(yè)人士介紹：“指數(shù)基金的管理費(fèi)一般較主動式基金低0.5%至1%;至于交易成本方面，由于指數(shù)基金一般比主動式基金的買賣活動少，因而交易成本較低，大約可以節(jié)省0.5%至2%。”

從前文來看，南方中證500ETF規(guī)模增長較快。為何中證500受到市場熱捧?南方中證500ETF基金經(jīng)理羅文杰認(rèn)為，投資者持續(xù)加碼中證500ETF，主要是看重中證500的低估值和高彈性。

羅文杰表示，從2007年到現(xiàn)在，中證500指數(shù)的市盈率歷史平均值達(dá)42倍，市凈率達(dá)到了3倍，而當(dāng)下市盈率僅僅只有20倍，已經(jīng)接近中證500指數(shù)發(fā)布以來的歷史最低估值。歷史上，中證500指數(shù)的PE曾兩次跌至20倍附近，第一次在2008年，中證500指數(shù)經(jīng)歷短暫筑底后5個(gè)月內(nèi)上漲30%;第二次是2012年1月，中證500指數(shù)隨后觸底反彈10%。

金融機(jī)構(gòu)進(jìn)場“抄底”，長線投資者也在買入

外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境發(fā)生改變后，A股投資者預(yù)期下滑，市場下半年出現(xiàn)大幅度下跌，上證指數(shù)跌幅超過16%，與此同時(shí)，民營類上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，政府為民企紓困的政策不斷出臺，市場“政策底”信號強(qiáng)烈。另一方面，經(jīng)過較大幅度的調(diào)整，A股長線投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)，這吸引了金融機(jī)構(gòu)進(jìn)場“抄底”。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，一般申購ETF的資金屬于機(jī)構(gòu)資金，在市場下跌過程中，機(jī)構(gòu)資金大量入市，顯示出對后市的看好。

以華安創(chuàng)業(yè)板50ETF為例，最新公告數(shù)據(jù)顯示，該基金的前十大持有人均為保險(xiǎn)資金或企業(yè)年金計(jì)劃。具體來看，中國人壽(21.600,0.19,0.89%)保險(xiǎn)股份有限公司是該ETF的最大持有人，持有份額為4.62億份，持有比例為4.8%;另外，中國人壽保險(xiǎn)集團(tuán)還持有1.33億份，持有比例為1.38%。華夏人壽保險(xiǎn)-萬能險(xiǎn)產(chǎn)品持有1.2億份，持有比例為1.24%。

此外，云南省工業(yè)投資控股集團(tuán)、中國石油(7.610,0.05,0.66%)天然氣集團(tuán)也在前十大持有人名單之中。

機(jī)構(gòu)主導(dǎo)這一趨勢，在其他ETF中也得到了體現(xiàn)，廣發(fā)中證500ETF的前十大持有人同樣被多家機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)。基金半年報(bào)顯示，中國人民人壽保險(xiǎn)、中國人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、中國人民健康保險(xiǎn)等3家保險(xiǎn)公司持有基金份額分別占比7.27%、4.51%、0.81%。另外，財(cái)通證券(8.250,0.27,3.38%)、國信證券(9.150,0.35,3.98%)、方正證券(5.610,0.12,2.19%)、興全基金旗下的客戶資管計(jì)劃以及中融量化精選混合也出現(xiàn)在前十大持有人名單上。

事實(shí)上，很多長線投資者也參與了這輪“抄底”，ETF同樣是他們的“利器”。一位在雪球中擁有數(shù)萬粉絲的長線投資者，在創(chuàng)業(yè)板跌至1200點(diǎn)時(shí)買入ETF。該投資者稱：“ETF走勢與股市同步，我們不需研究個(gè)股，只要判斷漲跌趨勢即可，相對最省力，風(fēng)險(xiǎn)也較投資單一股票要小得多，不會指數(shù)上漲還賠錢。”

基金公司“沖刺”發(fā)行搶排名

根據(jù)中國銀河(7.920,0.36,4.76%)證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，管理規(guī)模前十的基金公司之間規(guī)模差距在22億元至313億元之間不等。

這一差距并不算大，以今年10月份的央企改革ETF為例，10月23日，銀華中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整交易型開放式指數(shù)證券投資基金公告基金合同生效，首募規(guī)模為72.29億元。

在銀華發(fā)行前，已有另外兩只央企ETF基金，華夏中證央企ETF、博時(shí)中證央企ETF，募資規(guī)模分別為158.87億元、252.22億元。3只央企ETF總募集規(guī)模達(dá)到483.38億元。

上述增量將使頭部基金公司的“座次”發(fā)生變化。

另一方面，各家基金公司已經(jīng)開始了年底沖刺發(fā)行的工作，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，11月初至11月22日，各家基金公司已經(jīng)上報(bào)了55只新基金的注冊申請。業(yè)內(nèi)人士預(yù)估，伴隨市場行情回暖，新設(shè)ETF的數(shù)量還將增加。(新京報(bào)記者王全浩)

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