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科創(chuàng)板落地步伐加快 龍頭券商和創(chuàng)投將受益

2019-01-28 10:27:49 來(lái)源: 人民網(wǎng)-國(guó)際金融報(bào)

科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制,且交易制度上創(chuàng)新,“龍頭券商”將受益;為創(chuàng)投基金提供了一條便捷的退出通道,利好創(chuàng)投類企業(yè)等。

春節(jié)前夕,科創(chuàng)板及注冊(cè)制加速推進(jìn)。作為2019年中國(guó)資本市場(chǎng)最重要的改革,科創(chuàng)板自其名稱誕生伊始,圍繞其交易制度設(shè)計(jì)及首批企業(yè)質(zhì)地猜想便絡(luò)繹不絕。另外,科創(chuàng)板使命明確,定位清晰,對(duì)A股存量改革、市場(chǎng)效應(yīng)、投資策略等方面的影響亦將持續(xù)發(fā)酵。

使命明確步伐加快

1月23日下午,中央全面深化改革委員會(huì)第六次會(huì)議審議通過(guò)了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》、《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》等內(nèi)容,上交所設(shè)立科創(chuàng)板、試點(diǎn)注冊(cè)制的步伐進(jìn)一步加快。

會(huì)議指出,在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場(chǎng)改革的重要舉措。要增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性,著力支持關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新,提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。要穩(wěn)步試點(diǎn)注冊(cè)制,統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革,建立健全以信息披露為中心的股票發(fā)行上市制度。

“科創(chuàng)板的決策層次之高、優(yōu)先級(jí)別之高,在資本甚至金融領(lǐng)域可能都史無(wú)前例。”中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融學(xué)術(shù)委員、東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示,“不同于創(chuàng)業(yè)板、新三板的程序,預(yù)計(jì)科創(chuàng)板的進(jìn)程會(huì)大幅提速,科創(chuàng)板總體方案、實(shí)施意見(jiàn)可能近期即可公布,落地實(shí)施指日可待。”

由于我國(guó)金融體系主要是以銀行為主體的間接融資體系,種種限制使得以往很多優(yōu)秀公司無(wú)法在A股上市,進(jìn)而轉(zhuǎn)戰(zhàn)中國(guó)香港或者美國(guó)上市,使得境內(nèi)投資者無(wú)法分享這些企業(yè)高速發(fā)展的紅利。

國(guó)信證券策略研報(bào)顯示,此次國(guó)家推出科創(chuàng)板使命明確,希望給予高科技企業(yè)更加便利的直接融資渠道,這一方面有利于企業(yè)融資發(fā)展,另一方面給予A股投資者更多的可投資標(biāo)的,未來(lái)會(huì)有更多好公司的股票在市場(chǎng)中出現(xiàn)。

“科創(chuàng)板是今年資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),上交所設(shè)立科創(chuàng)板是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和科學(xué)技術(shù)強(qiáng)國(guó),支持上海國(guó)際金融中心建設(shè)的一個(gè)重大舉措,也是建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的安排。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理?xiàng)畹慢埍硎荆?ldquo;從設(shè)立的初衷來(lái)看,主要是為了支持一些科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展,從而讓國(guó)內(nèi)投資者不錯(cuò)過(guò)未來(lái)有可能成長(zhǎng)為科技龍頭的公司。”

或助推估值革新

科創(chuàng)板是2019年中國(guó)資本市場(chǎng)最重要的改革,對(duì)其制度設(shè)計(jì)的系列猜想持續(xù)引發(fā)熱議。

交易制度設(shè)計(jì)方面,中信建投策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,科創(chuàng)板可能會(huì)采用分層機(jī)制為市場(chǎng)結(jié)構(gòu),以市值為核心的上市條件,與主板一樣的連續(xù)性競(jìng)價(jià)交易制度;由于實(shí)行分層交易制度,科創(chuàng)板將引入轉(zhuǎn)板和退市,能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)企業(yè)進(jìn)行正向激勵(lì),保證市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰;實(shí)行投資者準(zhǔn)入門(mén)檻制度,允許機(jī)構(gòu)投資者和海外投資者直接交易。

首批企業(yè)數(shù)量及標(biāo)的上,新時(shí)代證券表示,參考CDR(中國(guó)存托憑證)、滬倫通,預(yù)計(jì)科創(chuàng)板相應(yīng)制度建設(shè)歷時(shí)大約在2個(gè)月左右;首批科創(chuàng)板上市企業(yè)將以高科技屬性企業(yè)為主,參照創(chuàng)業(yè)板首批28家企業(yè)的數(shù)量,首批科創(chuàng)板上市企業(yè)數(shù)量在20-30家左右,合計(jì)募資規(guī)模500億元左右。

與此同時(shí),注冊(cè)制或?qū)⑼苿?dòng)估值體系與發(fā)行定價(jià)方式走向重構(gòu)。

華泰證券認(rèn)為,注冊(cè)制下IPO的條件或更具包容性和開(kāi)放性,由于可能有部分企業(yè)具有良好的成長(zhǎng)性,但目前暫未盈利;或由于公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的“硬科技”在國(guó)內(nèi)屬首開(kāi)先河,未有合適的同類可比公司,不能由傳統(tǒng)的PE(市盈率)或DCF(現(xiàn)金流折現(xiàn)模型)估值方法來(lái)簡(jiǎn)單估值。這一問(wèn)題或?qū)⑼苿?dòng)估值體系的革新,或由市場(chǎng)詢價(jià)制度決定新股的發(fā)行定價(jià)。

“科創(chuàng)板的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展需要依賴于系統(tǒng)性的制度設(shè)計(jì)。”星石投資首席執(zhí)行官楊玲對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示,“通過(guò)制度設(shè)計(jì),吸引到真正有創(chuàng)新能力、代表經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的好企業(yè),同時(shí)激發(fā)二級(jí)投資者的參與熱情,使得買賣雙方形成良好的正反饋機(jī)制,這是需要考慮的關(guān)鍵因素。”

楊玲建議,科創(chuàng)板的制度設(shè)計(jì)可從多方面著手:一是增加知識(shí)產(chǎn)權(quán)等信息披露細(xì)則,提高違法違規(guī)行為的法律成本;二是形成市場(chǎng)化的發(fā)行定價(jià)機(jī)制,打破23倍市盈率紅線;三是個(gè)人投資者門(mén)檻可介于新三板與主/創(chuàng)業(yè)板之間,建議為50萬(wàn)元;上市門(mén)檻可弱化盈利及股權(quán)架構(gòu)的要求,但建議必須嚴(yán)格限制行業(yè)類型。

倒逼A股存量改革

科創(chuàng)板及注冊(cè)制的推進(jìn),對(duì)A股存量改革、市場(chǎng)效應(yīng)、投資策略等將產(chǎn)生多重影響。

中金公司表示,科創(chuàng)板對(duì)資本市場(chǎng)的短中期影響主要體現(xiàn)在:一是對(duì)A股市場(chǎng)有一定資金面壓力但影響相對(duì)有限;二是更多優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性企業(yè)將在科創(chuàng)板上市,帶動(dòng)主題預(yù)期提升的同時(shí)對(duì)現(xiàn)有公司也有一定的資金分流影響;三是市場(chǎng)化發(fā)行預(yù)期下,通過(guò)網(wǎng)下或戰(zhàn)略投資者形式參與需要注重基本面投資而非簡(jiǎn)單的“打新”操作;四是創(chuàng)投類企業(yè)和券商將受益于科創(chuàng)板的事件驅(qū)動(dòng)效應(yīng),或有階段性表現(xiàn)。

中信證券認(rèn)為,科創(chuàng)板注冊(cè)制有望通過(guò)倒逼A股存量市場(chǎng)的改革,加速A股并購(gòu)重組政策放松,從而推進(jìn)上市公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合目的并購(gòu)重組來(lái)加速業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的升級(jí),同時(shí)完成一級(jí)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的資金退出。

A股哪些板塊將受益于科創(chuàng)板?國(guó)金證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,兩條投資主線的配置偏好將得到提振:科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制,且交易制度上創(chuàng)新,“龍頭券商”將受益;為創(chuàng)投基金提供了一條便捷的退出通道,利好創(chuàng)投類企業(yè)等。

令不少投資者擔(dān)心的是,作為一個(gè)新市場(chǎng),科創(chuàng)板的設(shè)立是否會(huì)分流二級(jí)市場(chǎng)資金?

“不必過(guò)于擔(dān)心,因?yàn)榭苿?chuàng)板的設(shè)立初期,交易所會(huì)嚴(yán)格控制上市公司的質(zhì)量和數(shù)量,不會(huì)大幅擴(kuò)容。新三板的教訓(xùn)已經(jīng)非常深刻。對(duì)于科創(chuàng)板一定要從源頭上嚴(yán)格把關(guān),讓真正具有科技含量、技術(shù)門(mén)檻的科技創(chuàng)新型企業(yè)上市。”楊德龍稱。

“對(duì)原有市場(chǎng)會(huì)起到示范效應(yīng)還是資金分流效應(yīng)并不明確。”中信建投證券策略團(tuán)隊(duì)表示,科創(chuàng)板的影響主要在于殼價(jià)值湮滅對(duì)原有A股市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊,使得估值水平下降的幅度大約為12%-25%左右,對(duì)業(yè)績(jī)差、市值小的公司影響更為明顯,對(duì)成長(zhǎng)行業(yè)本身產(chǎn)生的影響并不大。

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財(cái)經(jīng)   2022-09-29

薪寶科技出席即時(shí)配送年度盛典,與達(dá)達(dá)、餓了么、美團(tuán)等共創(chuàng)

近日,2022中國(guó)同城即時(shí)物流行業(yè)峰會(huì)啟幕,薪寶科技受邀出席會(huì)議,其創(chuàng)始人兼CEO劉樹(shù)兵作為特邀嘉賓出席圓桌對(duì)話,與美團(tuán)、餓了么、達(dá)達(dá)等

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