日前，風華高科(000636，SZ)宣布擬投資75.05億元建設(shè)祥和工業(yè)園高端電容基地項目，投資分三期進行，第一期投入20.6億元，第二期投入32.86億元，第三期19.28億元。投資資金來源是自籌，包括投入自有資金、申請中長期貸款等方式。
然而，《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，截至2019年9月末，風華高科的銀行賬上資金余額僅12.84億元。同時，值得一提的是，風華高科成立于1984年，上市以來，1996年至2018年這23年間，風華高科每年凈利潤加起來也才28.78億元，遠不到75億元。
辛辛苦苦干23年賺的錢，都撐不起這一次投資，風華高科要怎么賭贏?
記者注意到，風華高科雖然從產(chǎn)量上看是中國大陸最大的MLCC廠商，是領(lǐng)頭羊，但現(xiàn)在準備做高端電容器，就其自身技術(shù)水平和資金而言，是一個不小的挑戰(zhàn)。
投資背后：產(chǎn)量與巨頭差距較大
風華高科近日發(fā)布的公告顯示，“新增月產(chǎn)450億只高端MLCC”(MLCC即多層陶瓷電容器)項目建設(shè)期是28個月。
投資背景為：近兩年中國半導體產(chǎn)業(yè)保持高速增長，電子元器件產(chǎn)業(yè)受5G通訊領(lǐng)域、新能源汽車等應(yīng)用增長……市場需求旺盛，部分同行已積極布局擴產(chǎn)。風華高科的產(chǎn)能規(guī)模與國際先進同行差距依然較大，公司主業(yè)目前所在的風華電子工業(yè)園容載規(guī)模已達上限，公司亟須籌建新的產(chǎn)業(yè)園，加快產(chǎn)能規(guī)模擴充及技術(shù)水平提升。
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，風華高科并未提及這個75億元的項目何時能建設(shè)完成，只稱該項目投資回收期(含建設(shè)期)約為6年。風華高科第一步需要以公開摘牌的方式，購置一塊約12.56萬平方米的地塊，用于建設(shè)祥和工業(yè)園。
75億元的投資，創(chuàng)下了中國大陸MLCC企業(yè)單個項目投資金額之最，對于風華高科而言，這也是其發(fā)展歷史上最大的單筆投資。
一位不愿具名的MLCC行業(yè)觀察人士就此告訴記者，“風華高科即使擴產(chǎn)也不用75億這么多，40億元就足夠了。不過公司那邊對于75億元的用途也還沒(公布)出來，所以到時候也要看看具體內(nèi)容。”
記者梳理發(fā)現(xiàn)，1996年至2018年，風華高科的凈利潤累計才約28.78億元。這意味著，風華高科上市以來賺下的所有凈利潤，僅夠這個75億元巨額投資項目的第一期耗費。
但對于未來，風華高科描繪得很美好——“新增月產(chǎn)450億只高端MLCC”項目達產(chǎn)后，預計年新增營業(yè)收入約49億元。這意味著，這一單個項目的營收，就將超過風華高科2018年全年營業(yè)收入(45.8億元)。
記者注意到，多份券商公司的研究報告指出，公司月產(chǎn)能大概是在150億只左右。風華高科1996年曾在其年報中透露，公司MLCC的年產(chǎn)量是30億只。而2018年年報中，風華高科首次對外單獨披露公司“片式電容器”的產(chǎn)銷量，全年生產(chǎn)量是1168.57億只。記者計算發(fā)現(xiàn)，這也意味著，風華高科1996年至2018年間，公司的MLCC產(chǎn)量年復合增長率為17.26%。
那么，此次擴產(chǎn)一旦成功，風華高科的月產(chǎn)能將會得到較大突破，進一步縮小與日韓廠商的差距。
投資底氣：風華高科靠什么賭贏
大股東的實力在一定程度上給了風華高科投資的底氣。
風華高科成立以來一直是國有法人控股。2010年，公司原第一大股東將其所持18.25%上市公司股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給廣東省廣晟資產(chǎn)經(jīng)營有限公司(以下簡稱廣晟公司)后，廣晟公司一直都是風華高科第一大股東。
廣晟公司的資金實力雄厚，2018年公司總資產(chǎn)1435億元，營業(yè)收入是583億元，利潤總額是59.76億元，除了控股風華高科外，廣晟公司還控股中金嶺南(000060，SZ)、廣晟有色(600259，SH)等A股上市公司。
如果說大股東是底氣，那么接下來的，是風華高科如何提升自身技術(shù)實力和拓展市場的問題。
多份券商研報指出，風華高科目前已經(jīng)可生產(chǎn)01005～2220以上全尺寸的MLCC，下游主要為家電、通訊、照明、工控、PC。就產(chǎn)品品質(zhì)而言，風華高科與中國臺灣地區(qū)廠商的差距較小，主要是在產(chǎn)能規(guī)模方面存在差距。
中國大陸MLCC的生產(chǎn)主要還是集中在小電容、大尺寸的產(chǎn)品。目前風華高科能實現(xiàn)量產(chǎn)的MLCC最小尺寸及最大容量分別是多少?公司方面未對外明確說明。
但一位不愿具名的券商研究員3月28日在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，技術(shù)方面，國產(chǎn)廠商與日系巨頭還是有差距，但如果下游客戶能幫助MLCC廠商一起測試改進的話，技術(shù)提升速度會快很多。她告訴記者：“國產(chǎn)廠商最小尺寸能做到01005(0.4mm*0.2mm)的，不過01005目前只有蘋果和華為的一些高端機型在用，所以量產(chǎn)還不多。而且高端手機廠商對于小尺寸MLCC，主要采購的還是村田和太陽誘電的。”
上述研究員稱，從尺寸來看，國內(nèi)廠商基本上可以涵蓋，不過每個尺寸里的高值電容還需進口。她同時表示，非常看好風華高科，因為公司是大陸尺寸最全和技術(shù)積累最深的企業(yè)，在下游客戶支持下，替代進展會比較快。
記者注意到，風華高科在3月13日的公告中提到，“75億元項目”規(guī)劃的第三期建設(shè)的目標產(chǎn)品目前處于產(chǎn)業(yè)化初級階段。但公司也未明確“高端MLCC”指的是何種容量和尺寸級別的產(chǎn)品。
風華高科擴產(chǎn)的同時，針對全球5G通訊市場，同行業(yè)公司也都在擴產(chǎn)。比如進入2019年后，日系廠商就在繼續(xù)加碼產(chǎn)能擴張。年初有報道稱，日本太陽誘電計劃投資150億日元對子公司新瀉太陽誘電進行擴產(chǎn)，以迎接車用MLCC的市場需求到來。日本村田也對外傳遞出大量投入擴產(chǎn)的消息，計劃2020年底于岡山縣擴增產(chǎn)線，提升生產(chǎn)陶瓷電容等相關(guān)產(chǎn)品的材料供應(yīng)。
除了外資廠商，三環(huán)集團(300408，SZ)也宣布投資22.85億元，實施5G通信用高品質(zhì)MLCC擴產(chǎn)技術(shù)改造等項目建設(shè)，主要開發(fā)高可靠性、高比容、小型化、高頻率產(chǎn)品，項目建設(shè)期為3年。
不管風華高科的“75億元項目”最終是哪種級別的產(chǎn)品，可以預見的是，各企業(yè)不久后都會釋放產(chǎn)能，風華高科面臨的競爭也將更加激烈，其能否具備競爭優(yōu)勢也有待時間驗證。當然，近年來風高科技也曾數(shù)度投資MLCC相關(guān)技改擴產(chǎn)項目，擴大公司產(chǎn)能。
3月26日，記者就風華高科75億元高端MLCC項目向公司發(fā)去采訪提綱，公司投資證券部相關(guān)人士隨后回復:“經(jīng)征詢公司意見，由于目前是公司年報披露前的敏感期，根據(jù)深交所相關(guān)規(guī)定，不宜對外接受采訪。”
風華高科股價近期與外圍市場、板塊走勢一致，呈震蕩下行之勢，近5個交易日下跌約10%，3月30日收于16.39元/股。
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