日前，風(fēng)華高科(000636，SZ)宣布擬投資75.05億元建設(shè)祥和工業(yè)園高端電容基地項(xiàng)目，投資分三期進(jìn)行，第一期投入20.6億元，第二期投入32.86億元，第三期19.28億元。投資資金來(lái)源是自籌，包括投入自有資金、申請(qǐng)中長(zhǎng)期貸款等方式。

然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，截至2019年9月末，風(fēng)華高科的銀行賬上資金余額僅12.84億元。同時(shí)，值得一提的是，風(fēng)華高科成立于1984年，上市以來(lái)，1996年至2018年這23年間，風(fēng)華高科每年凈利潤(rùn)加起來(lái)也才28.78億元，遠(yuǎn)不到75億元。

辛辛苦苦干23年賺的錢，都撐不起這一次投資，風(fēng)華高科要怎么賭贏?

記者注意到，風(fēng)華高科雖然從產(chǎn)量上看是中國(guó)大陸最大的MLCC廠商，是領(lǐng)頭羊，但現(xiàn)在準(zhǔn)備做高端電容器，就其自身技術(shù)水平和資金而言，是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

投資背后：產(chǎn)量與巨頭差距較大

風(fēng)華高科近日發(fā)布的公告顯示，“新增月產(chǎn)450億只高端MLCC”(MLCC即多層陶瓷電容器)項(xiàng)目建設(shè)期是28個(gè)月。

投資背景為：近兩年中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)保持高速增長(zhǎng)，電子元器件產(chǎn)業(yè)受5G通訊領(lǐng)域、新能源汽車等應(yīng)用增長(zhǎng)……市場(chǎng)需求旺盛，部分同行已積極布局?jǐn)U產(chǎn)。風(fēng)華高科的產(chǎn)能規(guī)模與國(guó)際先進(jìn)同行差距依然較大，公司主業(yè)目前所在的風(fēng)華電子工業(yè)園容載規(guī)模已達(dá)上限，公司亟須籌建新的產(chǎn)業(yè)園，加快產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)充及技術(shù)水平提升。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，風(fēng)華高科并未提及這個(gè)75億元的項(xiàng)目何時(shí)能建設(shè)完成，只稱該項(xiàng)目投資回收期(含建設(shè)期)約為6年。風(fēng)華高科第一步需要以公開(kāi)摘牌的方式，購(gòu)置一塊約12.56萬(wàn)平方米的地塊，用于建設(shè)祥和工業(yè)園。

75億元的投資，創(chuàng)下了中國(guó)大陸MLCC企業(yè)單個(gè)項(xiàng)目投資金額之最，對(duì)于風(fēng)華高科而言，這也是其發(fā)展歷史上最大的單筆投資。

一位不愿具名的MLCC行業(yè)觀察人士就此告訴記者，“風(fēng)華高科即使擴(kuò)產(chǎn)也不用75億這么多，40億元就足夠了。不過(guò)公司那邊對(duì)于75億元的用途也還沒(méi)(公布)出來(lái)，所以到時(shí)候也要看看具體內(nèi)容。”

記者梳理發(fā)現(xiàn)，1996年至2018年，風(fēng)華高科的凈利潤(rùn)累計(jì)才約28.78億元。這意味著，風(fēng)華高科上市以來(lái)賺下的所有凈利潤(rùn)，僅夠這個(gè)75億元巨額投資項(xiàng)目的第一期耗費(fèi)。

但對(duì)于未來(lái)，風(fēng)華高科描繪得很美好——“新增月產(chǎn)450億只高端MLCC”項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年新增營(yíng)業(yè)收入約49億元。這意味著，這一單個(gè)項(xiàng)目的營(yíng)收，就將超過(guò)風(fēng)華高科2018年全年?duì)I業(yè)收入(45.8億元)。

記者注意到，多份券商公司的研究報(bào)告指出，公司月產(chǎn)能大概是在150億只左右。風(fēng)華高科1996年曾在其年報(bào)中透露，公司MLCC的年產(chǎn)量是30億只。而2018年年報(bào)中，風(fēng)華高科首次對(duì)外單獨(dú)披露公司“片式電容器”的產(chǎn)銷量，全年生產(chǎn)量是1168.57億只。記者計(jì)算發(fā)現(xiàn)，這也意味著，風(fēng)華高科1996年至2018年間，公司的MLCC產(chǎn)量年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.26%。

那么，此次擴(kuò)產(chǎn)一旦成功，風(fēng)華高科的月產(chǎn)能將會(huì)得到較大突破，進(jìn)一步縮小與日韓廠商的差距。

投資底氣：風(fēng)華高科靠什么賭贏

大股東的實(shí)力在一定程度上給了風(fēng)華高科投資的底氣。

風(fēng)華高科成立以來(lái)一直是國(guó)有法人控股。2010年，公司原第一大股東將其所持18.25%上市公司股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給廣東省廣晟資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司(以下簡(jiǎn)稱廣晟公司)后，廣晟公司一直都是風(fēng)華高科第一大股東。

廣晟公司的資金實(shí)力雄厚，2018年公司總資產(chǎn)1435億元，營(yíng)業(yè)收入是583億元，利潤(rùn)總額是59.76億元，除了控股風(fēng)華高科外，廣晟公司還控股中金嶺南(000060，SZ)、廣晟有色(600259，SH)等A股上市公司。

如果說(shuō)大股東是底氣，那么接下來(lái)的，是風(fēng)華高科如何提升自身技術(shù)實(shí)力和拓展市場(chǎng)的問(wèn)題。

多份券商研報(bào)指出，風(fēng)華高科目前已經(jīng)可生產(chǎn)01005～2220以上全尺寸的MLCC，下游主要為家電、通訊、照明、工控、PC。就產(chǎn)品品質(zhì)而言，風(fēng)華高科與中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)廠商的差距較小，主要是在產(chǎn)能規(guī)模方面存在差距。

中國(guó)大陸MLCC的生產(chǎn)主要還是集中在小電容、大尺寸的產(chǎn)品。目前風(fēng)華高科能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的MLCC最小尺寸及最大容量分別是多少?公司方面未對(duì)外明確說(shuō)明。

但一位不愿具名的券商研究員3月28日在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，技術(shù)方面，國(guó)產(chǎn)廠商與日系巨頭還是有差距，但如果下游客戶能幫助MLCC廠商一起測(cè)試改進(jìn)的話，技術(shù)提升速度會(huì)快很多。她告訴記者：“國(guó)產(chǎn)廠商最小尺寸能做到01005(0.4mm*0.2mm)的，不過(guò)01005目前只有蘋(píng)果和華為的一些高端機(jī)型在用，所以量產(chǎn)還不多。而且高端手機(jī)廠商對(duì)于小尺寸MLCC，主要采購(gòu)的還是村田和太陽(yáng)誘電的。”

上述研究員稱，從尺寸來(lái)看，國(guó)內(nèi)廠商基本上可以涵蓋，不過(guò)每個(gè)尺寸里的高值電容還需進(jìn)口。她同時(shí)表示，非常看好風(fēng)華高科，因?yàn)楣臼谴箨懗叽缱钊图夹g(shù)積累最深的企業(yè)，在下游客戶支持下，替代進(jìn)展會(huì)比較快。

記者注意到，風(fēng)華高科在3月13日的公告中提到，“75億元項(xiàng)目”規(guī)劃的第三期建設(shè)的目標(biāo)產(chǎn)品目前處于產(chǎn)業(yè)化初級(jí)階段。但公司也未明確“高端MLCC”指的是何種容量和尺寸級(jí)別的產(chǎn)品。

風(fēng)華高科擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)，針對(duì)全球5G通訊市場(chǎng)，同行業(yè)公司也都在擴(kuò)產(chǎn)。比如進(jìn)入2019年后，日系廠商就在繼續(xù)加碼產(chǎn)能擴(kuò)張。年初有報(bào)道稱，日本太陽(yáng)誘電計(jì)劃投資150億日元對(duì)子公司新瀉太陽(yáng)誘電進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，以迎接車用MLCC的市場(chǎng)需求到來(lái)。日本村田也對(duì)外傳遞出大量投入擴(kuò)產(chǎn)的消息，計(jì)劃2020年底于岡山縣擴(kuò)增產(chǎn)線，提升生產(chǎn)陶瓷電容等相關(guān)產(chǎn)品的材料供應(yīng)。

除了外資廠商，三環(huán)集團(tuán)(300408，SZ)也宣布投資22.85億元，實(shí)施5G通信用高品質(zhì)MLCC擴(kuò)產(chǎn)技術(shù)改造等項(xiàng)目建設(shè)，主要開(kāi)發(fā)高可靠性、高比容、小型化、高頻率產(chǎn)品，項(xiàng)目建設(shè)期為3年。

不管風(fēng)華高科的“75億元項(xiàng)目”最終是哪種級(jí)別的產(chǎn)品，可以預(yù)見(jiàn)的是，各企業(yè)不久后都會(huì)釋放產(chǎn)能，風(fēng)華高科面臨的競(jìng)爭(zhēng)也將更加激烈，其能否具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也有待時(shí)間驗(yàn)證。當(dāng)然，近年來(lái)風(fēng)高科技也曾數(shù)度投資MLCC相關(guān)技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，擴(kuò)大公司產(chǎn)能。

3月26日，記者就風(fēng)華高科75億元高端MLCC項(xiàng)目向公司發(fā)去采訪提綱，公司投資證券部相關(guān)人士隨后回復(fù):“經(jīng)征詢公司意見(jiàn)，由于目前是公司年報(bào)披露前的敏感期，根據(jù)深交所相關(guān)規(guī)定，不宜對(duì)外接受采訪。”

風(fēng)華高科股價(jià)近期與外圍市場(chǎng)、板塊走勢(shì)一致，呈震蕩下行之勢(shì)，近5個(gè)交易日下跌約10%，3月30日收于16.39元/股。

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