日前，風華高科(000636，SZ)宣布擬投資75.05億元建設祥和工業園高端電容基地項目，投資分三期進行，第一期投入20.6億元，第二期投入32.86億元，第三期19.28億元。投資資金來源是自籌，包括投入自有資金、申請中長期貸款等方式。

然而，《每日經濟新聞》記者了解到，截至2019年9月末，風華高科的銀行賬上資金余額僅12.84億元。同時，值得一提的是，風華高科成立于1984年，上市以來，1996年至2018年這23年間，風華高科每年凈利潤加起來也才28.78億元，遠不到75億元。

辛辛苦苦干23年賺的錢，都撐不起這一次投資，風華高科要怎么賭贏?

記者注意到，風華高科雖然從產量上看是中國大陸最大的MLCC廠商，是領頭羊，但現在準備做高端電容器，就其自身技術水平和資金而言，是一個不小的挑戰。

投資背后：產量與巨頭差距較大

風華高科近日發布的公告顯示，“新增月產450億只高端MLCC”(MLCC即多層陶瓷電容器)項目建設期是28個月。

投資背景為：近兩年中國半導體產業保持高速增長，電子元器件產業受5G通訊領域、新能源汽車等應用增長……市場需求旺盛，部分同行已積極布局擴產。風華高科的產能規模與國際先進同行差距依然較大，公司主業目前所在的風華電子工業園容載規模已達上限，公司亟須籌建新的產業園，加快產能規模擴充及技術水平提升。

《每日經濟新聞》記者注意到，風華高科并未提及這個75億元的項目何時能建設完成，只稱該項目投資回收期(含建設期)約為6年。風華高科第一步需要以公開摘牌的方式，購置一塊約12.56萬平方米的地塊，用于建設祥和工業園。

75億元的投資，創下了中國大陸MLCC企業單個項目投資金額之最，對于風華高科而言，這也是其發展歷史上最大的單筆投資。

一位不愿具名的MLCC行業觀察人士就此告訴記者，“風華高科即使擴產也不用75億這么多，40億元就足夠了。不過公司那邊對于75億元的用途也還沒(公布)出來，所以到時候也要看看具體內容。”

記者梳理發現，1996年至2018年，風華高科的凈利潤累計才約28.78億元。這意味著，風華高科上市以來賺下的所有凈利潤，僅夠這個75億元巨額投資項目的第一期耗費。

但對于未來，風華高科描繪得很美好——“新增月產450億只高端MLCC”項目達產后，預計年新增營業收入約49億元。這意味著，這一單個項目的營收，就將超過風華高科2018年全年營業收入(45.8億元)。

記者注意到，多份券商公司的研究報告指出，公司月產能大概是在150億只左右。風華高科1996年曾在其年報中透露，公司MLCC的年產量是30億只。而2018年年報中，風華高科首次對外單獨披露公司“片式電容器”的產銷量，全年生產量是1168.57億只。記者計算發現，這也意味著，風華高科1996年至2018年間，公司的MLCC產量年復合增長率為17.26%。

那么，此次擴產一旦成功，風華高科的月產能將會得到較大突破，進一步縮小與日韓廠商的差距。

投資底氣：風華高科靠什么賭贏

大股東的實力在一定程度上給了風華高科投資的底氣。

風華高科成立以來一直是國有法人控股。2010年，公司原第一大股東將其所持18.25%上市公司股權無償劃轉給廣東省廣晟資產經營有限公司(以下簡稱廣晟公司)后，廣晟公司一直都是風華高科第一大股東。

廣晟公司的資金實力雄厚，2018年公司總資產1435億元，營業收入是583億元，利潤總額是59.76億元，除了控股風華高科外，廣晟公司還控股中金嶺南(000060，SZ)、廣晟有色(600259，SH)等A股上市公司。

如果說大股東是底氣，那么接下來的，是風華高科如何提升自身技術實力和拓展市場的問題。

多份券商研報指出，風華高科目前已經可生產01005～2220以上全尺寸的MLCC，下游主要為家電、通訊、照明、工控、PC。就產品品質而言，風華高科與中國臺灣地區廠商的差距較小，主要是在產能規模方面存在差距。

中國大陸MLCC的生產主要還是集中在小電容、大尺寸的產品。目前風華高科能實現量產的MLCC最小尺寸及最大容量分別是多少?公司方面未對外明確說明。

但一位不愿具名的券商研究員3月28日在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，技術方面，國產廠商與日系巨頭還是有差距，但如果下游客戶能幫助MLCC廠商一起測試改進的話，技術提升速度會快很多。她告訴記者：“國產廠商最小尺寸能做到01005(0.4mm*0.2mm)的，不過01005目前只有蘋果和華為的一些高端機型在用，所以量產還不多。而且高端手機廠商對于小尺寸MLCC，主要采購的還是村田和太陽誘電的。”

上述研究員稱，從尺寸來看，國內廠商基本上可以涵蓋，不過每個尺寸里的高值電容還需進口。她同時表示，非常看好風華高科，因為公司是大陸尺寸最全和技術積累最深的企業，在下游客戶支持下，替代進展會比較快。

記者注意到，風華高科在3月13日的公告中提到，“75億元項目”規劃的第三期建設的目標產品目前處于產業化初級階段。但公司也未明確“高端MLCC”指的是何種容量和尺寸級別的產品。

風華高科擴產的同時，針對全球5G通訊市場，同行業公司也都在擴產。比如進入2019年后，日系廠商就在繼續加碼產能擴張。年初有報道稱，日本太陽誘電計劃投資150億日元對子公司新瀉太陽誘電進行擴產，以迎接車用MLCC的市場需求到來。日本村田也對外傳遞出大量投入擴產的消息，計劃2020年底于岡山縣擴增產線，提升生產陶瓷電容等相關產品的材料供應。

除了外資廠商，三環集團(300408，SZ)也宣布投資22.85億元，實施5G通信用高品質MLCC擴產技術改造等項目建設，主要開發高可靠性、高比容、小型化、高頻率產品，項目建設期為3年。

不管風華高科的“75億元項目”最終是哪種級別的產品，可以預見的是，各企業不久后都會釋放產能，風華高科面臨的競爭也將更加激烈，其能否具備競爭優勢也有待時間驗證。當然，近年來風高科技也曾數度投資MLCC相關技改擴產項目，擴大公司產能。

3月26日，記者就風華高科75億元高端MLCC項目向公司發去采訪提綱，公司投資證券部相關人士隨后回復:“經征詢公司意見，由于目前是公司年報披露前的敏感期，根據深交所相關規定，不宜對外接受采訪。”

風華高科股價近期與外圍市場、板塊走勢一致，呈震蕩下行之勢，近5個交易日下跌約10%，3月30日收于16.39元/股。

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