并購企業(yè)，就如“冰山效應”一樣。并購企業(yè)的過程也正如堆積冰山的過程。在整個過程中，表面上看到的只是水面上的冰山一角，但暗藏在水底的風險到底有多深?對于上市公司而言，或許可以從其財報中窺探一二。

日前，哈爾濱譽衡藥業(yè)股份有限公司(下稱“譽衡藥業(yè)”，002437.SZ)公布2019年業(yè)績預告，稱其將虧損25.64億元，也成為當前公布業(yè)績預告的醫(yī)藥類上市公司中虧損最大的公司之一。雖然這是譽衡藥業(yè)上市以來的首次虧損，但一虧就動靜很大

要知道，這一成績還是在譽衡藥業(yè)去年年底“斷臂自救”的結果。彼時，譽衡藥業(yè)賣掉了自己的“現(xiàn)金牛奶”澳諾藥業(yè)，其利潤貢獻在譽衡藥業(yè)旗下子公司中排行第一。不過，2019年卻依然以巨虧結束。由此可看出，有著“并購機器”之稱的譽衡藥業(yè)后遺癥迸發(fā)，日后又該如何“治療”呢?

上市十年現(xiàn)“首虧”

日前，譽衡藥業(yè)業(yè)績快報， 2019年公司的營業(yè)收入50.53億元，同比下降7.81%;歸母凈利潤虧損25.64億元，同比下降2136.43%。這一表現(xiàn)也是公司自上市以來的最差業(yè)績。

譽衡藥業(yè)前些年的收購曾為其帶來不錯的業(yè)績，但如今卻逐步走向低于預期的階段，加上武漢胰島素帶量采購的進行，該公司承受的壓力將越來越重。

其中，譽衡藥業(yè)之所以業(yè)績巨虧和旗下的子公司有一定的關系。公告顯示，旗下全資子公司上海華拓醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司和南京萬川華拓醫(yī)藥有限公司、山西普德藥業(yè)有限公司主要產(chǎn)品銷量不斷下降，經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，譽衡藥業(yè)對上述企業(yè)商譽計提了相應的商譽減值準備。如此巨虧，也引起證監(jiān)會的問詢。譽衡藥業(yè)稱，預計2019年計提商譽減值準備約25億元至27億元。

譽衡藥業(yè)成立于2000年，2010年在深交所中小板上市。其前身是黑龍江康復研究所附屬藥廠，朱吉滿斥資168萬買下該廠，后改制為譽衡藥業(yè)。該公司初始主打產(chǎn)品為骨科藥鹿瓜多肽，后續(xù)公司通過不斷合作、收購，產(chǎn)品涵蓋骨骼肌肉領域、糖尿病領域、心腦血管領域、維生素及礦物質(zhì)補充劑等領域。

譽衡藥業(yè)上市以后嘗試到資本運作的甜頭，尤其是在2012年至2016年的五年間，其歸母凈利潤分別為1.65億元、2.27億元、4.44億元、6.65億元和7.17億元，可謂漲勢喜人。尤其是在2015年，其股價達到了頂峰，即在2015年6月3日股價最高價位14.95，市值也曾一度超過329億元。

然而，從此之后，股價便開始“一瀉千里”，目前股價不足3元/股，相較于歷史最高點14.95元/股已經(jīng)跌去近八成。

公司業(yè)績亦是走下坡路。2017年至2019年前三季度，譽衡藥業(yè)的歸母凈利潤分別為3.1億元、1.26億元和3.1億元，同比下滑57%、59%和1.2%。為何會如此?一切皆因頻繁并購。

據(jù)公開數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，自上市以來譽衡藥業(yè)共發(fā)起20余次并購，實現(xiàn)13次并購成功，在生物醫(yī)藥行業(yè)有“并購機器”之稱。在2010年之初譽衡藥業(yè)旗下只有5家上市公司，到了2019年半年報旗下子公司就多達35家。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月30日，譽衡藥業(yè)的商譽賬面價值為33.6億元，占凈資產(chǎn)的比例為72.92%;截至2019年9月30日，譽衡藥業(yè)的資產(chǎn)負債率為51.23%。由此可見，以往經(jīng)營過程中公司只是一味地買買買，從當前的情況看出來并未能夠很好地經(jīng)營。

靠“斷臂”來自救

值得一提的是，譽衡藥業(yè)目前的短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債分別為18億元和6.62億元，短期有息負債合計為24.62億元，而貨幣資金僅為16.78億元，難以覆蓋短債。

為了還債，譽衡藥業(yè)也開始“斷臂自救”。去年11月份就擬以14.2億元出售澳諾制藥100%股權給華潤三九，并表示出售澳諾制藥是為了緩解公司的債務壓力。若交易順利實施，在不考慮相關稅費和交易成本的情況下，譽衡藥業(yè)將產(chǎn)生投資收益約為10億元。

對于譽衡藥業(yè)而言，有著“澳諾”、“金辛金丐特”等知名兒童補鈣品牌的澳諾制藥可謂是“現(xiàn)金奶牛”。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，近年來澳諾制藥產(chǎn)品及品牌連續(xù)位列零售市場鈣補充劑第二位，鈣補充劑藥品市場第一位。

并且，澳諾制藥是譽衡藥業(yè)的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，2016至2019年上半年，其營業(yè)收入分別為2.1億元、2.74億元、3.6億元和1.7億元;凈利潤分別為9391.37萬元、1.09億元，1.48億元和7198萬元，保持增長的態(tài)勢。

除此之外，為減少未來5年需支付的采購款，哪怕賠錢也要終止供銷合作。在今年1月份，譽衡藥業(yè)發(fā)布公告稱，已與BiotonS.A.及 Scigen PTE. Ltd.簽訂意向性終止協(xié)議，支付900萬美元終止精蛋白胰島素注射液、精蛋白胰島素預混注射液等產(chǎn)品在中國區(qū)域的獨家銷售權等其他內(nèi)容相關的《供銷協(xié)議》。

此外，譽衡藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司參股公司廣州譽衡生物科技有限公司委托藥明生物研發(fā)的抗 PD-1 全人創(chuàng)新抗體藥 GLS-010注射液已于2020年1月22日向中國國家藥品監(jiān)督管理局提交新藥上市申請，首個申請適應癥為復發(fā)或難治性經(jīng)典霍奇金淋巴瘤。如今，有著新藥的“加持”，或許有助于公司盡早走出巨虧泥潭。

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